- 2026-03-30 11:33:30
港股異動 | 部分創新藥概念股走高 首季我國創新藥BD總額超600億美元 藥企全年業績表現亮眼
智通財經APP獲悉，部分創新藥概念股走高，截至發稿，康方生物(09926)漲6.65%，報134.8港元；榮昌生物(09995)漲6.32%，報100.1港元；諾誠健華(09969)漲4.42%，報13.69港元；信達生物(01801)漲1.35%，報86.65港元。消息面上，據央視報道，國家藥監局發佈信息顯示，今年前三個月，我國創新藥對外授權交易總額超過600億美元，接近2025年全年的一半；國家藥監局最新統計顯示，截至3月27日，我國2026年已批准10款創新藥，其中2款為進口，8款為國產，我國創新藥取得歷史性突破，保持了良好的發展勢頭和潛力。值得注意的是，截至3月29日，已有超過70家生物醫藥公司發佈2025年業績情況。其中，有61家公司實現盈利，佔比近九成；有29家公司歸母淨利潤同比實現正增長（剔除扭虧），其中7家公司業績實現倍增。此外，榮昌生物、諾誠健華、數字人等公司預計實現扭虧為盈，盟科藥業、君實生物、邁威生物等公司則同比實現減虧。
- 2026-03-30 11:31:12
從臨牀信任到標準定義：時代天使（06699）全球化與中國下沉市場的雙重護城河構建
3月27日，時代天使（06699）披露的2025年年度業績，不僅以超預期的姿態迴應了資本市場的審視，更在行業從高速擴張步入精細化運營的週期轉換節點，揭示了其全球化戰略的深層邏輯。報告期內，公司實現總案例數53.24萬例，同比增長48.1%；錄得收入3.703億美元，同比增長37.8%。尤為引人注目的是，國際市場（不含中國大陸）案例數達25.62萬例，同比勁增82.1%，收入更是實現102.5%的翻倍增長。這組數據所映射的，遠非單純的經營規模擴張，而是企業通過組織能力重構與技術創新驅動，在全球市場實現的從“量變”到“質變”的縱深推進，標誌着其全球化佈局已進入價值兑現的關鍵階段。全球化路徑的重構：從“產品輸出”到“臨牀信任資本”的積累時代天使的全球化戰略，本質上是對傳統醫療器械出海邏輯的一次顛覆性重構。不同於以往中國製造企業慣用的“性價比切入”或“渠道鋪貨”模式，時代天使選擇了一條更為艱難但壁壘更高的路徑——將“臨牀信任”作為核心資產進行積累與運作。在隱形正畸這一高度依賴醫生主觀判斷與長期臨牀驗證的細分賽道中，產品的技術壁壘並非僅體現在材料學或算法層面，更體現在醫生對品牌交付確定性的信心上。時代天使深刻洞察到，由於治療週期長、複診次數多，品牌忠誠度必須建立在頂尖專家的親身驗證之上。因此，公司摒棄了廣撒網的低端市場滲透策略，轉而採取“高舉高打”的戰略，直接切入紐約、倫敦、東京等全球一線城市。這些城市匯聚了全球最嚴苛、最專業的正畸醫生羣體，攻克這一高地，意味着獲得了全球正畸學術圈的“准入證”。這一戰略的核心在於構建“臨牀信任資本”。財報數據顯示，時代天使已在海外積累了數百位使用其產品超過百例、甚至上千例的專家級用户，且這些案例多集中在高難度的複雜領域。在專業醫療服務領域，這種來自行業意見領袖的深度背書，構成了極具價值的無形資產。它將抽象的品牌形象轉化為具體的、可信賴的臨牀效果，形成了一種“專家驗證-口碑擴散-市場滲透”的飛輪效應。這種基於專業共識的信任鏈條，比單純的商業推廣更具穿透力和持久性，使得時代天使在國際市場的獲客成本隨着案例數的積累而邊際遞減。2025年，時代天使全球市場（不含中國大陸市場）案例數達到25.62萬例，同比增長82.1%，收入1.63億美元，同比增長102.5%。反映出海外市場正處於“案例放量-收入爆發”的擴張期。為了支撐這一高維度的競爭策略，時代天使在組織架構上進行了深度的“本地化”重塑，構建了難以複製的結構性護城河。隱形正畸不僅僅是產品的交付，更是“產品+服務”的綜合解決方案。為了克服跨國經營中的時差、文化差異及臨牀習慣不同等痛點，時代天使在中國、巴西、東南亞設立了醫學設計中心，並在中國、美國與巴西佈局了矯治器生產中心。這種“多中心+本地化”的全球運營網絡，確保了公司能夠像本土企業一樣，對全球醫生的需求做出快速響應，提供符合當地臨牀規範的定製化服務。從財務視角來看，這種重資產、重運營的投入在初期雖然會推高成本，但隨着業務規模的擴大，其規模效應和協同效應將顯著釋放。目前，時代天使的國際業務已進入由專業口碑驅動的內生性增長階段。這種增長不再單純依賴營銷費用的投入，而是源於醫生羣體對產品臨牀價值的主動認可。這種將“臨牀信任”資本化、將“全球服務”本地化的能力，正是時代天使區別於普通出口貿易企業，具備長期全球競爭力的關鍵所在。下沉市場“臨牀標準”護城河構建：從“市場份額”到“標準定義權”根據智通財經APP觀察，時代天使全球化戰略具備精準分層。海外市場以“量”帶“勢”，通過快速佔領頭部醫生資源建立品牌壁壘；中國大陸市場以“質”穩“基”，通過下沉市場滲透和產品線升級鞏固基本盤。在中國本土市場，時代天使的競爭策略正從單純的“下沉市場滲透”躍升至“臨牀標準制定”的維度。這一轉變的核心驅動力，源於行業內部正在發生的劇烈“供給側出清”。隨着隱形正畸行業進入深水區，三四線城市及部分中低端市場的競爭邏輯已發生根本性逆轉。過去，價格可能是醫生選擇品牌的首要考量；然而，隨着部分中小品牌因生產工藝不穩定、數字化設計能力匱乏導致病例重啓率飆升、治療無法收尾，市場正在經歷一場殘酷的“反向篩選”。時代天使在這一過程中，憑藉其卓越的供應鏈韌性和醫學設計能力，成為了市場動盪中的“避風港”。時代天使之所以能在這場升維戰中佔據制高點，關鍵在於其構建了基於海量數據的“數據-迭代-信任”飛輪。2025年，公司在中國大陸市場的案例數突破27.6萬例，同比增長26.3%。在數字化醫療時代，這些病例不僅僅是營收的來源，更是訓練算法、優化力學模型的寶貴資產。每一例複雜病例的成功交付，都是對時代天使算法模型的一次校準與驗證。這種將複雜的生物力學規則與設計邏輯沉澱為標準化的、可複用的技術壁壘，使得競爭對手難以在短時間內通過單純的模仿來追趕。這種技術壁壘在下沉市場轉化為了一種強大的“降維打擊”能力。時代天使不僅是在擴大市場覆蓋，更是在向廣闊的基層市場輸出“規範化的治療標準”。通過iOrtho平台的持續迭代和天使扣、天使曲面導板等創新技術的應用，公司讓醫生的診斷治療變得更高效；同時，通過通過系統化的醫生培訓、臨牀支持和全週期解決方案，時代天使幫助更多基層醫生具備處理複雜病例的能力，從而確立了“穩定治療效果”的質量基準。憑藉高難度的病例處理能力和全週期的醫學服務，公司依然能夠維持健康的毛利水平，證明了其商業模式具備穿越價格週期的韌性。估值錨點的遷移：從“案例規模”到“複利資產”的價值重估時代天使2025年的財務表現，揭示了市場估值模型亟需發生根本性遷移。傳統的以案例數線性增長為核心錨點的估值邏輯，正逐步讓位於以“長週期複利”為驅動力的價值沉澱模型。從資產屬性來看，公司創新成果呈現出顯著的“時間複利”特徵。以天使扣解決方案為例，該產品上市6年、累計超1億次臨牀使用，其工藝成熟度與力學可靠性已通過大規模、長週期的臨牀驗證得以確立。這種經由時間累積形成的穩定性，構成了難以被短期技術追趕所撼動的差異化壁壘，其資產價值隨使用頻次的累積而持續增值，而非線性折舊。從收入結構來看，公司增長質量正在發生結構性優化。2025年，國際市場收入增幅（102.5%）顯著高於案例數增幅（82.1%），二者剪刀差反映出單案例平均收入的持續上行。這一現象表明，公司並非依賴價格競爭換取案例擴張，而是通過高附加值服務與複雜病例處理能力，實現了收入端的“量價齊升”。基於上述特徵，未來估值邏輯應從單一的案例數驅動，轉向對“複雜病例佔比×客户生命週期價值×區域定價能力”的多維綜合評估。當企業能夠將時間投入、臨牀積累與組織能力沉澱為不可逆的臨牀標準時，其競爭護城河的寬度與可持續性，將遠超短期市場份額所折射的估值區間。綜上，時代天使的成長軌跡已清晰勾勒出一條從本土冠軍向全球專業品牌躍遷的路徑。當市場仍在以傳統案例數增長錨定估值時，時代天使已悄然完成資產屬性的蜕變——創新成果的時間複利、收入結構的高質量優化，共同指向一個更值得關注的命題：在隱形正畸這一需要長期臨牀驗證的行業中，真正的護城河並非短期規模，而是將每一次臨牀交付沉澱為可複用的技術資產與不可撼動的專業口碑。隨着全球業務進入由專業推薦驅動的自加速階段，時代天使的價值重估，或許才剛剛開始。
- 2026-03-30 11:30:59
港股異動 | 現貨黃金重回4500美元上方 赤峯黃金(06693)漲超7% 靈寶黃金(03330)漲超6%
智通財經APP獲悉，黃金股探底回升，截至發稿，赤峯黃金(06693)漲7.12%，報39.74港元；靈寶黃金(03330)漲6.7%，報27.06港元；山東黃金(01787)漲4.8%，報32.76港元；紫金黃金國際(02259)漲3.43%，報177.9港元。消息面上，3月30日，現貨黃金開盤跳水，一度跌至4417.665美元/盎司，現拉昇轉漲，重新回到4500美元上方。最新消息顯示，美國總統特朗普稱，伊朗已同意停火“15點計劃”中的“大部分內容”。值得注意的是，美以發起的對伊朗戰事至今已持續月餘。此前報道指，也門胡塞武裝已加入戰局，對以色列發起兩輪襲擊。另有消息稱，五角大樓正準備對伊朗展開為期數週的地面行動。華福證券研報指出，地緣形勢難言緩和，避險和滯漲交易仍是黃金交易核心。短期而言，中東局勢疊加美聯儲降息預期搖擺，整體呈現易漲難跌格局；中長期而言，全球關税政策和地緣政治的不確定性背景下，避險和滯漲交易仍是黃金交易的核心，長期配置價值不改。
- 2026-03-30 11:29:29
中金：維持中海物業(02669)跑贏行業評級 下調目標價至4.9港元
智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持中海物業(02669)跑贏行業評級，下調目標價25%至4.9港元(對應11倍2026年市盈率，隱含19%上行空間)，主要考慮到盈利預測調整及業績的不確定性增加。公司當前交易於9.3倍2026年市盈率和5.1% 2026年預期股息收益率(基於2026年分紅比例小幅提升的預測假設)。公司公佈2025年業績，收入149.6億元，同比增長6%;歸母淨利潤13.7億元，同比下降10%，符合預告和市場預期;公司公告末期股息10港仙，疊加中期股息9港仙及中期特別派息1港仙，全年累計分紅比例43%，對應3月27日收盤價的股息收益率為4.9%。公司全年新增在管面積9,090萬平方米，經營提質下退盤5,560萬平方米，帶動在管面積同比增長8%至年末的4.8億平方米，物管板塊收入相應增長9%。年內新籤年合約額21.3億元，同比增長33%。受物業行業競爭加劇、地產行業景氣度不振等因素影響，包乾制基礎物管毛利率同比下滑1.6ppt至12.4%、非住户增值服務毛利率同比下降5.9ppt至7.2%。基於對公司細分業務結構及毛利率的預測調整，該行下調2026年和2027年盈利預測24%和27%至13.0億元和13.0億元(同比下降5%及同比持平)。
- 2026-03-30 11:23:11
港股異動 | 中國心連心化肥(01866)逆市漲超5% 全年營收增近10%創歷史新高 海外收入佔比明顯提升
智通財經APP獲悉，中國心連心化肥(01866)逆市漲超5%，截至發稿，漲5.6%，報11.13港元，成交額4140.37萬港元。消息面上，2025年，心連心實現營業收入253.5億元，同比增近10%，創歷史新高；實現歸母淨利潤約9.32億元。2025年，集團全面應用兩煤摻燒技術，同步推進專項降本技術改造，有效降低生產成本13%，實現綜合能耗較行業平均水平低10%。此外，2025年公司海外訂單大幅增加，海外收入佔比同比提升4個百分點，海外業務增長動能持續釋放。值得注意的是，全球能源和化肥等大宗商品出現供應短缺。春耕後出口政策鬆綁已成為市場普遍預期。東證衍生品研究院預測，2026年國內尿素出口配額或將較2025年增加200萬至300萬噸，達到700萬至800萬噸量級。若該預期兑現，國內尿素行業有望迎來海外市場“量價齊升”的階段性機遇。作為國內尿素產量排名首位的龍頭企業，心連心化肥有望充分受益於這一行業景氣度修復週期。
- 2026-03-30 11:20:52
中金：維持金界控股(03918)“跑贏行業”評級 目標價6.50港元
智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持金界控股(03918)“跑贏行業”評級，基於公司恢復全年30%的派息率，維持目標價6.50港元，目標價對應8倍2026年EV/EBITDA，較目前股價存在 65%的上行空間。基於公司當前運營效率，該行將公司2026年EBITDA預測下調10%至4.31億美元，該行首次引入2027年EBITDA預測5.15億美元。公司目前股價對應4倍2026年EV/EBITDA。金界控股公佈2H25業績，總收入為3.68億美元(同比增長36%，環比增長8%，恢復至2H19水平的43%)，其中包含3.59億美元的總博彩收入(同比增長 38%，環比增長 8%，恢復至2H19水平的42%)。公司2H25 EBITDA為2.04億美元(同比增長 39%，環比增長 2%，恢復至2H19水平的60%)，與該行預期的 2.05億美元基本一致。該行認為公司的業績表現主要得益於業務量穩健恢復(尤其是3Q25)。該行稱，柬埔寨將對中國訪客試行為期四個月的免籤計劃，以及新開的德崇國際機場的承載量具備提升空間，預計中國赴柬埔寨訪客數量的恢復有望進一步提速。此外，隨着中國與柬埔寨加強兩國之間的合作開發，該行認為為期四個月的免籤計劃或有望進一步延長。
- 2026-03-30 11:16:53
港股異動 | 中創新航(03931)漲超5% 去年純利同比增近1.5倍 行業需求景氣驅動盈利向上
智通財經APP獲悉，中創新航(03931)漲超5%，截至發稿，漲5.25%，報33.28港元，成交額3.5億港元。消息面上，中創新航發2025年度業績，該集團取得收入444億元(人民幣，下同)，同比增長59.99%；公司擁有人應占利潤14.76億元，同比增長149.6%。公告稱，報告期內，集團的收入來自銷售動力電池、儲能系統產品及其他。集團收入增長主要由於集團的領先技術產品在乘用、商用、儲能等領域持續高增長。申萬宏源此前指出，行業需求景氣向上，公司動儲放量後盈利可期。目前鋰電下游動力側新能源乘用車逐步普及，儲能側迎來光儲平價的建設爆發期。公司作為鋰電行業領軍公司，在不斷提升行業份額的同時有望充分受益於自身精益製造的價值創造。
- 2026-03-30 11:10:46
中金：維持連連數字(02598)跑贏行業評級 予目標價9港元
智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持連連數字(02598)跑贏行業評級，當前股價對應3/2倍26/27e P/S;考慮市場波動，予目標價9港元，對應4/4倍26/27e P/S和51%上行空間。該行維持26e收入20億元不變，新引入27e收入/調整後淨利潤預測24/2億元。連連數字2025年收入同比+32%至17.3億元，淨利潤16.6億元，其中由於出售子公司連通部分股權和DFX股權交易而實現的相關收益約24億元;調整後的經常性經營利潤同比+106%至0.8億元，業績略高於該行預期。報告指出，公司2025 年TPV同比+6.1%至3.5萬億元，其中：1)全球支付TPV同比+61%至4,985億元、其中費率較低的服務貿易和B2B業務增長較快、帶動整體費率略降至23bps，收入同比+29%至10.4億元;2)境內支付TPV同比+1%至3萬億元、費率提升至1.3bps，收入同比+18%至4.1億元，公司優化業務結構、向中資企業出海的高價值需求傾斜;3)增值服務收入同比+81%至2.6億元，主要受益於虛擬銀行卡業務快速增長。公司業績會表示，看好虛擬銀行卡業務空間，採取以毛利換增長的策略，公司預計未來穩態整體毛利率50%~60%。2025年銷售及營銷費用/一般及行政開支/研發費用同比+9%/+17%/+13%至2.7/6.5/3.6億元，經調整營業費用率-5ppt至62%，經營槓桿效應釋放。同時，將科技升級提升至戰略核心地位，當前已將AI模型植入業務場景和賦能運營提效，DFX已獲批數字資產交易平台牌照並開始運營、Web3跨境支付應用逐步落地。
- 2026-03-30 11:05:06
港股異動 | “詞元第一股” 迅策(03317)漲超14%再創新高 去年營收翻倍增長 盈利拐點正式確立
智通財經APP獲悉，“詞元第一股”迅策(03317)漲超14%，高見216港元再刷歷史新高。截至發稿，漲12.25%，報212港元，成交額9.36億港元。消息面上，迅策科技發佈2025年年度業績。得益於AI大模型加速落地帶動的企業級實時數據需求集中釋放，公司2025全年實現營業收入12.85億元，同比增長103.28%，成功跨越十億營收關口；經調整淨虧損則同比大幅收窄33.41%，其中下半年實現經調整淨利潤5013萬元，首次實現半年度正向盈利，盈利拐點正式確立。2025年，迅策ARPU值從272萬元躍升至559萬元，同比增長105.04%。在核心客户留存率超90%的背景下，這一翻倍只能解釋為，現有客户正在加速消耗數據服務。此外，訊策管理層在業績會上表示，2026年，公司已採用Token付費模式，目前Token收費比例已佔5%，預期2026年佔比將快速提升至20-30%。
- 2026-03-30 11:01:53
中金：維持美圖公司(01357)“跑贏行業”評級 予目標價6.6港元
智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持美圖公司(01357)“跑贏行業”評級，予目標價6.6港元，較當前股價有40%上行空間，對應22倍26年Non-IFRS P/E，當前股價交易於16/13倍26和27年Non-IFRS P/E。公司公佈FY25業績，持續經營業務收入同增29%至39億元，經調整歸母淨利潤同增65%至9.7億元，好於該行預期，主要系高毛利訂閲業務佔比提升以及降本增效。該行維持26年收入和盈利預測，新引入27年收入和經調整淨利潤預測56億元和14億元。FY25公司訂閲收入同增42%至30億元，整體MAU同增4%至2.76億，付費用户同增34%至1691萬，訂閲毛利率保持穩定，同增1.4ppt至 6.1%，公司預計通過模型容器策略控制三方API成本(佔比成本僅為個位數)，該行預計毛利率在25年基礎上穩定在73%左右。公司ARPU同比有所提升，核心系海外市場和生產力產品商業化突破：1)國際市場收入同增37%，佔收比提升至38%，歐洲、美洲等高ARPU地區成為新增付費用户的重要來源;2)生產力工具收入佔比提升至19%，生產力付費用户同增67%達216萬人，付費率同增3ppt達9%，系美圖設計室與開拍驅動。考慮到付費率增長態勢延續，該行預計26年訂閲收入或同增超30%。公司圍繞電商物料製作與口播視頻兩大高價值場景，構建了多角色的“AI團隊”，且已有產品落地：美圖設計室已部署四大Agent能力;開拍Agent用户滲透率達11%;RoboNeo登頂26個國家和地區的應用榜。公司還通過OpenClaw生態封裝影像Skill，進一步降低創作門檻，構建平台級複用能力。公司預計基於Agent的Token消耗有望提升ARPU的長期成長空間。
