- 2025-12-22 21:30:15
傳英偉達(NVDA.US)擬於明年2月中旬起向中國交付H200芯片
智通財經APP獲悉，據報道，若順利獲得政府批准，英偉達(NVDA.US)計劃於明年2月中旬起向中國市場交付其H200系列GPU。受此消息提振，英偉達股價在週一盤前上漲近2%。據三位知情人士透露，這批GPU有望在農曆新年前完成首批出貨。其中兩位消息人士表示，首批訂單將主要依託現有庫存，出貨規模預計爲5000—10000塊模組，對應約40000—80000顆H200芯片。知情人士指出，在取得政府審批後，英偉達將進一步擴充產能，相關產能訂單將於2026年第二季度開始接受。目前，英偉達暫未就置評請求作出迴應。特朗普本月初曾表示，他已批准英偉達向中國銷售性能低於Blackwell系列的H200 GPU，並抽取25%的銷售分成。另有消息稱，特朗普政府近日已啓動相關審查程序，爲該款芯片對華出口鋪路。負責出口管制的美國商務部已將芯片銷售許可申請提交至美國國務院、能源部及國防部審議，上述部門需在30天內反饋評估意見。
- 2025-12-22 20:48:38
美股前瞻 | 三大股指期貨齊漲，本週聚焦：美股能否迎來“聖誕老人行情”?
1. 12月22日(週一)美股盤前，美股三大股指期貨齊漲。截至發稿，道指期貨漲0.01%，標普500指數期貨漲0.34%，納指期貨漲0.53%。2. 截至發稿，德國DAX指數跌0.01%，英國富時100指數跌0.42%，法國CAC40指數跌0.33%，歐洲斯托克50指數跌0.11%。3. 截至發稿，WTI原油漲2.12%，報57.72美元/桶。布倫特原油漲2.10%，報61.74美元/桶。市場消息多利好因素蓄勢，美股本週能否開啓“聖誕老人行情”?爲主要股指漲跌互現的一週畫上句號，而這一週也是2025年的最後一個完整交易周。在2025年最後七個交易日之前，三大股指均將接近歷史最高點，差距不超過 3%。本週，美股市場將迎來相對清淡一週。美股週三只開盤半天，週四聖誕節當天休市。許多國際市場週五也將繼續休市。在接下來的一週裏，那些在假期期間仍然活躍的投資者將把注意力轉向“聖誕老人行情”的前景，而週二將公佈因美國政府停擺而延遲的一些滯後數據。週二上午，世界大型企業聯合會發佈的消費者信心指數應該成爲關注的焦點，因爲2025年的一個主要趨勢是美國消費者中出現的K型經濟。美聯儲內部分歧加劇：哈馬克稱政策“適宜暫停”，靜待通脹明朗化。克利夫蘭聯邦儲備銀行行長貝絲·哈馬克表示，在評估第一季度累計75個基點的降息對經濟產生的影響期間，當前貨幣政策適宜暫停調整。"我們當前的立場是基本預期——可以在此水平維持一段時間，直到獲得更明確的證據表明通脹正回落至目標水平，或是就業市場出現更實質性疲軟，"哈馬克表示。美聯儲在12月10日的最新降息決議遭遇三張反對票，爲2019年以來最多。官員們對利率路徑存在分歧，部分政策制定者更擔憂勞動力市場降溫，另一些官員則認爲美聯儲應優先控制高於目標的通脹。會後公佈的利率預測顯示，有六位官員傾向於維持利率不變。雙雙再創歷史新高!降息預期與避險需求共振，黃金、白銀齊漲。受地緣政治緊張局勢加劇以及市場預期美聯儲明年將進一步降息的影響，白銀價格繼續創下歷史新高，黃金價格也隨之走高。週一，截至發稿，現貨白銀價格上漲1.84%，至68.3995美元/盎司。現貨黃金價格上漲至接近4383美元/盎司，突破10月份創下的4381美元以上的歷史高位，此前兩週價格持續走高。受投機性資金流入和10月份歷史性軋空後持續的供應緊張局面提振，白銀價格持續走強。其次，雖然上週公佈的一系列經濟數據並未提供更多經濟前景的明朗信息，但美國總統特朗普一直主張大幅降息，交易員們押注美聯儲將在2026年兩次降息。1700億美元就位!特朗普“移民打擊”2.0即將開始。美國總統特朗普正準備在2026年利用新資金，實施更加激進的移民打擊行動，包括突襲更多的工作場所——儘管在明年中期選舉前，反對情緒正在積聚。特朗普此前已向美國主要城市增派大量移民執法人員，他們橫掃社區並與當地居民發生衝突。雖然聯邦特工今年對企業進行了一些高調的突襲，但他們基本上避開了農場、工廠和其他在經濟上至關重要、但已知僱傭無合法身份移民的企業。在共和黨控制的國會於7月通過一項鉅額支出計劃後，移民和海關執法局(ICE)及邊境巡邏隊將在2029年9月前獲得1700億美元的額外資金——與其目前約190億美元的年度預算相比，這是一個巨大的增幅。高盛預測：2026年全球經濟將穩健增長，但就業市場仍顯低迷。高盛首席經濟學家揚·哈祖斯(Jan Hatzius)在一份展望報告中表示，預計全球經濟將在明年保持穩健擴張，但勞動力市場仍將相對低迷，同時通脹將逐步回落至各大央行目標水平。在12月18日發佈、題爲《2026年宏觀展望：增長穩健、就業停滯、價格穩定》的報告中，高盛預計2026年全球GDP增速爲2.8%，高於市場普遍預期的2.5%。高盛認爲，美國經濟將繼續跑贏其他主要發達經濟體，2026年GDP增速預計爲2.6%，主要受益於關稅拖累減弱、減稅政策以及金融環境趨於寬鬆。報告警告稱，儘管整體產出增長保持穩定，但勞動力市場的改善可能難以跟上經濟擴張的步伐。個股消息美光強勁指引疊加投行唱多，美股盤前半導體板塊走高。半導體板塊受多重利好支撐盤前普遍走高。核心驅動力來自美光科技(MU.US)上週發佈的強勁財報及樂觀指引，其HBM業務的增長有效緩解了市場對AI硬件需求放緩的疑慮，帶動股價盤前上漲逾3%。同時，華爾街投行集體上調了博通(AVGO.US)和臺積電(TSM.US)的目標價，進一步確認了AI基礎設施建設的長期潛力。此外，隨着Atlas Cloud AI等公司持續加大對英偉達Blackwell芯片的投入，以及市場對“聖誕老人行情”的樂觀預期，英偉達、AMD等核心芯片股紛紛跟漲，板塊整體展現出強勁的復甦勢頭。優步(UBER.US)攜手百度(BIDU.US)在倫敦推無人駕駛出行服務。優步盤前漲1.12%，報80.2美元。消息面上，優步今日宣佈將與百度旗下蘿蔔快跑合作，在英國進行無人駕駛計程車試運行，緊追美國自動駕駛公司Waymo。優步表示，打算2026年上半年在倫敦啓動使用百度Apollo Go RT6車型的試點項目，預計2026年底前正式投入營運。此前，Waymo已在12月初率先在倫敦啓動相關測試，全球無人駕駛叫車部署明顯加速。此前，一場大規模停電導致數輛自動駕駛汽車癱瘓後，谷歌(GOOGL.US)旗下自動駕駛部門Waymo暫時中止了其在舊金山的自動駕駛出租車服務，造成該市部分區域交通混亂。意大利監管機構對蘋果(AAPL.US)罰款近1億歐元。意大利競爭與市場管理局12月22日宣佈，對蘋果公司、Apple Distribution International和蘋果意大利公司處以9863.5萬歐元罰款，原因是濫用市場支配地位。聲明稱，該機構的調查結果認定，從競爭法的角度來看，蘋果的“應用追蹤透明度”政策具有限制競爭的性質。Rocket Lab(RKLB.US)2025年發射任務圓滿收官：全年21次發射，成功率100%。美國商業航天公司Rocket Lab於上週日宣佈，其“Electron”運載火箭年內第21次發射任務取得圓滿成功，爲其多次合作的客戶——日本地球成像公司Institute for Q-shu Pioneers of Space(iQPS)將一顆最新衛星送入預定軌道。受此利好消息提振，Rocket Lab股價在週一盤前上漲約4%。公司表示，此次發射的衛星將加入iQPS的合成孔徑雷達星座，通過十二種不同軌道爲其全球客戶提供近實時圖像服務。私募巨頭Permira與華平投資牽頭收購Clearwater(CWAN.US)，估值達84億美元。由Permira和華平投資(Warburg Pincus)牽頭的一組私募股權公司已同意收購投資與會計軟件製造商Clearwater Analytics Holdings Inc.，包括債務在內的交易估值達84億美元。根據一份聲明，Clearwater的股東將以每股24.55美元的價格獲得現金，股權價值約70億美元。該公司表示，該價格較股票上一個收盤價高出約10%，相較此前報道兩家收購公司正就收購事宜進行談判前的股價，溢價達47%。重要經濟數據和事件預告北京時間21:30：美國11月芝加哥聯儲全國活動指數發佈。
- 2025-12-22 20:30:05
Rocket Lab(RKLB.US)2025年發射任務圓滿收官：全年21次發射 成功率100%
智通財經APP獲悉，美國商業航天公司Rocket Lab(RKLB.US)於上週日宣佈，其“Electron”運載火箭年內第21次發射任務取得圓滿成功，爲其多次合作的客戶——日本地球成像公司Institute for Q-shu Pioneers of Space(iQPS)將一顆最新衛星送入預定軌道。受此利好消息提振，Rocket Lab股價在週一盤前上漲約4%。公司表示，此次發射的衛星將加入iQPS的合成孔徑雷達星座，通過十二種不同軌道爲其全球客戶提供近實時圖像服務。Rocket Lab自2023年首次爲iQPS執行發射任務以來，已累計爲該星座部署了7顆衛星，使“Electron”火箭成爲iQPS的主要發射載具。根據計劃，2026年起還將爲iQPS執行至少5次“Electron”火箭發射任務。下一枚“Electron”火箭的發射窗口預計定於2026年第一季度初。
- 2025-12-22 17:23:06
花旗：北美軟件板塊穩增長 AI驅動下的下一輪領跑者浮現
智通財經APP獲悉，花旗認爲，最新公佈的北美軟件板塊2025年第三季度“成績單”給市場吃下了一顆定心丸：從收入層面來看，花旗所覆蓋的二十餘家SaaS(軟件即服務)及基礎設施軟件公司，在2024 - 2026年期間的收入複合增長率(CAGR)中位數穩定在15%，與之前持平;而平均值則從15%小幅上揚至16%，並且已經連續兩個季度未出現大規模下調收入預期的情況。更爲關鍵的是，能夠直觀反映老客戶加購意願的淨收入留存率(NRR)也普遍保持穩定。在提供季度更新數據的公司中，Cloudflare(NET.US)表現亮眼，其單季淨收入留存率大幅躍升5個百分點，創下了此次樣本公司中的最大環比增幅;Rubrik(RBRK.US)儘管早已擁有超過120%的高淨收入留存率，本季度依然成功維持了這一優異水平。花旗分析認爲，當“增長不再出現波動”成爲行業主流態勢，並且到2026年，生成式AI以及智能代理(Agentic AI)從單純的“概念炒作”升級爲企業的“戰略剛需”時，整個軟件行業才具備實現二次加速發展的可信基礎。利潤層面的表現依舊保持着穩健剋制的態勢。在2024 - 2026年期間，運營利潤率(OPM)的擴張幅度僅呈現出溫和上揚的趨勢，其中位數從1.0個百分點小幅提升至1.2個百分點，平均數則從2.3個百分點升至2.6個百分點。在所選取的樣本池(cohort)中，超過半數公司的運營利潤率環比未出現任何變動。花旗分析指出，在經歷了2022 - 2023年堪稱“大刀闊斧”的降本行動後，大多數企業管理層對於進一步削減費用已心生牴觸。他們更傾向於將人工智能(AI)所帶來的效率提升紅利，重新投入到銷售與研發環節，以此爲2026年在市場競爭中謀得一席之地，即獲取“牌桌位置”。有一個數據能夠很好地佐證這一觀點：2025年銷售效率(用新增收入除以滯後銷售費用來衡量)的中位數爲0.43，與三個月前預測的0.44幾乎相差無幾;平均數雖從0.51上升至0.54，但這一增長主要得益於部分公司上調了收入指引，而非進一步壓縮費用。簡而言之，當前行業正以一種“體面”的方式追求增長，摒棄了以往那種“以犧牲利潤換取市場份額”的粗放式發展老路。個股分析在個股表現層面，衝在行業前列的依舊是Rubrik、DigitalOcean(DOCN.US)以及剛剛從低谷中振作起來的Fastly(FSLY.US)。Rubrik在本季度展現出強勁的增長勢頭，將2024 - 2026年的收入複合年均增長率(CAGR)再度上調2個百分點，達到34%，繼續穩坐行業頭把交椅。與此同時，其運營利潤率的擴張幅度也上調了約2個百分點，自由現金流率(FCFM)指引更是擡升了3個百分點，各項指標表現十分亮眼。DigitalOcean則在銷售效率方面“一枝獨秀”。2025年，其銷售效率指標大幅增長0.23，躍升至1.95;到了2026年，該指標又進一步增長0.38，達到2.37。這兩個增幅在花旗所覆蓋的公司中均爲最大。不僅如此，公司還將原本設定於2027年實現的18 - 20%的增長目標，整整提前了一年。Fastly的“逆襲”表現最爲引人注目。在CEO和CFO履新後的首個完整季度，公司便展現出強勁的復甦態勢。收入增速指引上調約3個百分點，進而帶動三年收入CAGR提升超過2個百分點，淨收入留存率(NRR)也回升約2個百分點，達到106%。與此同時，運營利潤率的擴張幅度上調超過2個百分點，自由現金流率擡升逾3個百分點，2025年銷售效率更是提高了0.09，多項指標改善幅度位列前三。與之形成鮮明對比的是，Varonis(VRNS.US)和Rapid7(RPD.US)成了此次僅有的兩家增長預期被下調的公司。Varonis由於本地部署訂閱的續簽情況不佳，再加上聯邦項目出現延遲，其2024 - 2026年的收入複合年均增長率(CAGR)被削減了約2個百分點，降至14%。不僅如此，公司還對外宣佈，將於2026年12月停止自託管版本的服務，這一舉措進一步加劇了市場對其短期發展的保守預期。此外，Varonis在2025年的銷售效率也出現了下滑，環比降幅在0.02 - 0.03之間。Rapid7同樣面臨着執行層面的特殊挑戰，其季度收入罕見地低於預期水平，這使得公司不得不小幅下調增長指引。從“超預期”的表現情況來審視，行業整體呈現出積極向好的態勢。行業平均收入超出預期的幅度，從上一季度的1.6%回升至2.3%;利潤超出預期的幅度則從2.3個百分點提升至2.8個百分點，這兩項指標均略微高於近兩年的平均水平。具體到個股方面，Check Point(CHKP.US)表現尤爲突出，其賬單額超出預期11%，創下了自2012年以來最快的同比增速紀錄。Fastly同樣成績斐然，收入超出預期4.8%，運營利潤率超出預期6.6個百分點，大幅領先於自身近兩年的平均表現。Rubrik雖然收入僅超出預期2.2%，但運營利潤率卻超出預期高達17個百分點，在樣本公司中位居榜首，並且公司還迎來了首個實現盈利的季度。總結綜合多方面因素考量，花旗維持對“規模大、增長穩、效率高”平臺的偏愛：Datadog、CrowdStrike、Zscaler持續穩坐“增長第一梯隊”的寶座;Atlassian儘管增長速度略低，但在運營效率方面表現極爲出色;Rubrik和Cloudflare則憑藉出色的執行能力與契合當下市場風口的優勢，額外獲得了花旗的“加分”。這份研報所隱含的深層信息十分明確——在即將到來的2026年，AI領域的競爭態勢將發生重大轉變，不再是此前那種“小步快跑、逐步探索”的模式，而是會演變成“平臺主導、全面通吃”的格局。唯有那些手中緊握客戶資源、技術儲備以及充足現金流這三張關鍵“王牌”的公司，纔有資格在下一輪生成式人工智能(GenAI)與智能代理(Agentic AI)的預算分配大戰中掌握主動權，佔據有利地位。對於廣大投資者來說，與其將資金押注在那些雖然故事聽起來誘人、但基本面卻飄忽不定的“反轉潛力股”上，不如把目光聚焦在那些已經成功穩住增長態勢，只待AI風口來臨便能乘勢而起的行業“領頭羊”身上。
- 2025-12-22 16:49:15
美國燃油分銷商ARKO Petroleum(APC.US)計劃登陸納斯達克 擬募資1億美元
智通財經APP獲悉，向美國加油站、次級批發商以及其他買家勢力分銷燃油產品的ARKO Petroleum於當地時間上週五向美國證券交易委員會(SEC)提交IPO文件，擬通過美國股市首次公開募股(IPO)募資最高達1億美元。據瞭解，ARKO Petroleum是上市公司ARKO(納斯達克市場代碼：ARKO)旗下的一家子公司，其子公司市場定位是一家燃油分銷公司;在截至2025年9月30日的九個月內，其向加油站、次級批發商以及其他買家交付了大約15億加侖燃油。ARKO Petroleum運營三大業務板塊：批發(Wholesale)業務——通過長期“成本加成”或“寄售類型”合同向第三方經銷商加油站以及ARKO零售網點(ARKO Retail Sites)供應燃油產品;車隊加油(Fleet Fueling)業務——運營自有及第三方cardlock加油點併發行專屬的燃油卡;以及GPMP業務——以“成本加成”的基礎方式向零售網點供油，每加侖收取固定加價額。該公司總部位於弗吉尼亞州里士滿，成立於2022年;截至2025年9月30日的12個月內實現營收大約57億美元。公司計劃在美國股市的納斯達克股票交易市場以股票代碼“APC”上市交易。據悉，瑞銀投資銀行(UBS Investment Bank)、Raymond James、Stifel、瑞穗證券(Mizuho Securities)以及第一資本證券(Capital One Securities)爲ARKO Petroleum本次IPO交易的聯席簿記管理人。該公司暫時未披露定價條款。
- 2025-12-22 16:39:03
新加坡eVTOL開發商Neo Aeronautics(NEOA.US)赴美IPO 擬募資1100萬美元
智通財經APP獲悉，新加坡eVTOL及常規飛行器開發商Neo Aeronautics(NEOA.US)於上週五向美國證券交易委員會(SEC)遞交招股文件，計劃通過首次公開募股(IPO)募資至多1100萬美元。這家總部位於新加坡的企業擬以每股4-5美元的發行價區間，發行250萬股股票，募資規模達1100萬美元。按擬議發行價區間中值計算，Neo Aeronautics的估值將達到1.25億美元。Neo Aeronautics主要爲美國運動休閒市場、物流解決方案及定製化航空應用開發電動及常規垂直起降平臺，產品包括重量低於254磅的單座eVTOL飛行器、載重可達220磅的無人駕駛飛機，以及有效載荷超過100磅的特種飛行器。其品牌線包括個人飛行器“Crimson”系列、物流專用“Pegasus”系列和滿足特殊需求的“SeaArcher”系列。該公司目前尚未產生任何營收。Neo Aeronautics成立於2018年，計劃以股票代碼“NEOA”在紐約證券交易所美國板塊上市。Revere Securities是本次發行的獨家簿記管理人。
- 2025-12-22 16:29:25
美敦力旗下糖尿病業務MiniMed(MMED.US)提交IPO申請，擬募資至多1億美元
智通財經APP獲悉，上週五，美敦力(MDT.US)旗下專注於糖尿病管理設備與技術的業務分拆實體——MiniMed，正式向美國證券交易委員會提交了相關文件，擬通過首次公開募股(IPO)的方式募集不超過1億美元的資金。MiniMed計劃以股票代碼“MMED”在納斯達克證券交易所掛牌上市。此次交易中，高盛、美銀證券、花旗以及摩根士丹利將共同擔任聯合簿記管理人。不過，目前具體的定價條款尚未對外披露。這一動作標誌着這項擁有40年曆史的糖尿病護理業務，正式啓動獨立上市進程。此次拆分始於2025年5月美敦力公佈的戰略調整，計劃在未來18個月內完成全部分離，最終打造“更專注的美敦力”與獨立運營的糖尿病科技企業雙主體格局。從宣佈計劃到提交申請，美敦力糖尿病業務的獨立之路按部就班推進。在9月初的摩根士丹利全球醫療保健會議上，美敦力管理層曾表示，糖尿病業務的IPO預計將在2026年初進行，分拆則會在IPO完成後約六個月進行。然而，根據12月19日的最新消息，這一進程似乎比預期更快。美敦力表示，IPO預計將在完成美國證券交易委員會審查流程後啓動，具體時間取決於市場及其他相關條件。財務數據顯示，在截至2025年10月24日的六個月中，MiniMed報告的淨銷售額爲14.8億美元，淨虧損2100萬美元;相較去年同期13.0億美元的淨銷售額和2300萬美元的淨虧損，營收有所增長而虧損略有收窄。作爲從美敦力分拆而出的公司，MiniMed 專注於糖尿病綜合管理，產品涵蓋胰島素輸送設備、持續血糖監測儀(CGM)、輸注器、儲藥器、筆式系統及相關軟件與服務。截至 2025 年 10 月，公司胰島素泵用戶超過 64 萬人;在截至 2025 年 10 月 24 日的六個月內，其 CGM 搭載率達 65%，上一週期爲 58%。約 83% 的總收入來自 CGM、其他耗材、軟件和服務，體現了持續銷售模式的穩定性。新公司總部仍將設立在加利福尼亞州北嶺，擁有8000多名員工。在2025財年，美敦力糖尿病業務銷售額爲27.5億美元，僅佔公司總營收336.3億美元的8%。雖然該業務在2025財年實現了10.7%的營收增長，但僅貢獻了公司分部營業利潤的4%。分拆後，美敦力預計整體調整後毛利率將提高50個基點，營業利潤率將提高100個基點。
- 2025-12-22 16:05:12
1期實體瘤生物技術公司Aktis Oncology(AKTS.US)申請美股IPO 擬籌資1億美元
智通財經APP獲悉，專注於研發實體瘤靶向放射性藥物的臨牀Ⅰ期生物科技企業Aktis Oncology(AKTS.US)於上週五向美國證券交易委員會(SEC)提交申請，擬通過首次公開募股(IPO)募資至多1億美元。據介紹，Aktis Oncology是一家臨牀階段腫瘤藥企，核心研發方向爲用於治療高發實體瘤的α粒子發射型放射性藥物。公司管線中，Ac-AKY-1189適用於靶向表達Nectin-4蛋白的癌症，目前正在美國開展多中心臨牀Ⅰb期試驗，入組患者約150例，初步臨牀數據預計於2027年第一季度公佈;另一款候選藥物Ac-AKY-2519靶向表達B7-H3蛋白的腫瘤，新藥臨牀試驗申請(IND)計劃於2026年提交。此外，公司已與多家國內外機構建立同位素供應合作關係，其內部符合藥品生產質量管理規範(cGMP)的生產設施預計2026年投入運營;同時，公司還在開展合作研究，佈局更多微型蛋白放射性偶聯藥物項目。這家總部位於美國馬薩諸塞州波士頓的企業成立於2020年，在截至2025年9月30日的12個月內實現營收600萬美元。公司計劃在納斯達克掛牌上市，股票代碼爲AKTS。本次IPO的聯席賬簿管理人包括摩根大通、美銀證券、Leerink Partners以及TD Cowen，具體發行定價條款尚未對外披露。
- 2025-12-22 15:30:15
瑞銀2026美國資管業展望：市場情緒轉向“適度樂觀” 推薦阿波羅(APO.US)、嘉信理財(SCHW.US)等
智通財經APP獲悉，近日，瑞銀髮布了對美國券商與資產管理公司行業的研究報告，指出行業整體呈現“適度樂觀”態勢，投資者情緒較去年更爲理性，預計2026年市場將保持溫和上漲。報告覆蓋多家知名機構，並對部分公司給出“買入”評級，包括TPG(TPG.US)、阿波羅全球管理(APO.US)和嘉信理財(SCHW.US)等。瑞銀在報告中表示，買入評級企業普遍具備增長確定性強、估值合理或存在明確催化劑等優勢。阿波羅全球管理作爲“成長與價值兼具”的代表，受益於保險平臺Athene的多渠道策略與強勁年金需求，預計2029年前其經常性收益(FRE)複合年增長率可達20%，當前估值仍具吸引力。TPG則憑藉信貸業務擴張、財富管理渠道拓展及潛在保險合作伙伴引入，有望實現20%以上的FRE增長，瑞銀預測其2029年FRE利潤率將達到50%，顯著高於公司設定的45%+目標。嘉信理財被市場廣泛看好，但股價尚未反映其增長潛力。瑞銀分析指出，若其遺留的Ameritrade客戶資產實現5%年化增長，可爲公司整體淨新增資產(NNA)貢獻約1個百分點，推動長期增長。在樂觀情景下，2028年每股收益有望達到8.38美元，較當前預期有約14%上行空間。儘管市場對傑富瑞(JEF.US)First Brands相關風險存在擔憂，但瑞銀仍予以該股“買入”評級。該行測算，當前市場定價已反映了1.5億-2.5億美元的淨收益損失，而實際直接影響僅爲4000-4500萬美元，且公司在併購諮詢、資本市場業務中的份額持續提升，2027年預期市盈率僅11倍，低於3年行業平均水平，估值吸引力顯著。對於Ares Management(ARES.US)、LPL Financial(LPLA.US)等獲“中性”評級的企業，瑞銀明確了謹慎立場的核心原因。Ares儘管基本面強勁，有望超額完成7500億美元有機資產管理規模、16%-20%的FRE複合增長等目標，但當前25.9倍的2026年預期市盈率較同行溢價132%，進一步上漲需依賴業績超預期或估值溢價擴大。LPL的中性評級則源於短期增長壓力，公司當前專注於留住Commonwealth顧問團隊，有機NNA增長復甦節奏或慢於市場預期，預計未來幾個季度有機增長率維持在7%以下，且2026年核心管理費用可能高於行業共識，短期業績承壓。行業趨勢與投資機會展望另外，瑞銀在報告中強調了2026年行業將呈現的多重結構性機會。私人資產在401(k)計劃中的配置有望逐步提升，目標日期基金(TDFs)成爲主要渠道，預計2028年私人資產在TDFs中的佔比將從2024年的極低水平升至5%，KKR(KKR.US)、黑石(BX.US)、阿波羅等機構最具競爭力。保險市場方面，私募信貸領域存在3.5萬億-6.5萬億美元的潛在市場，黑石若能獲得約15%的市場份額，則在未來有望新增5000-7500億美元資產管理規模及20-30億美元收入。併購市場方面，市場普遍預期2026年手續費規模將恢復至2021年峯值的100%-105%，2027年進一步擴大至100%-115%，但瑞銀預測更爲保守，分別爲90%和105%，認爲當前共識預期已充分反映樂觀情緒，精品投行板塊的風險收益比趨於平衡。
- 2025-12-22 15:05:10
勿接“下落的利刃”！分析師Q2績後唱衰甲骨文(ORCL.US)：股價恐持續回調
智通財經APP獲悉，甲骨文(ORCL.US)於2025年12月10日發佈第二季度財報，股價隨後遭遇大幅下跌。財經分析師Envision Research撰文發表近期對該股看法，提醒投資者不要在當前價格回調時買入。該分析師此前曾在9月撰文進行評論以提醒潛在投資者控制錯失恐懼症，並建議現有投資者考慮買入看跌期權等對衝策略，當時甲骨文與OpenAI簽訂數據中心容量新合同。該分析師當時認爲，甲骨文股票估值似乎偏高，其遠期市盈率達48倍，市盈增長比率達3.3，顯著高於英偉達(NVDA.US)和Meta Platforms(META.US)等主要AI競爭對手。除估值風險外，激進的資本支出和負自由現金流也引發了對其執行力的擔憂。潛在投資者應控制錯失恐懼症，現有投資者可考慮用看跌期權進行對衝。此後，該公司發佈了2026財年第二季度財報，股價隨後遭遇大幅下跌。跌幅可能會吸引潛在投資者試圖抄底。因此，分析師發佈評論，旨在提醒投資者不要在當前價格回調時買入。基於其第二財季財報的更新，他認爲仍有一些令人擔憂的跡象，這些跡象可能引發股價持續回調。他稱，當前的擔憂主要有三個方面。首先，公司近期的擴張在很大程度上是由債務增加推動的，尤其是以資本租賃的形式。其次，公司也停止了其股票回購計劃，併成爲新股淨髮行方，進一步引發了對其擴張可持續性的擔憂。最後，儘管迄今股價已大幅回調，但按歷史標準衡量，公司估值仍然偏高。債務與資本租賃從下一張圖表所示的第二財季更新後的資產負債表開始，這是甲骨文近期表現中第一個令人擔憂的方面。根據下文詳述的財務數據，其長期債務近年來顯著增加，從約760億美元增至目前的近1000億美元。更令人擔憂的是，其總租賃承諾增長更快，在大約3年內增長了三倍多，從約62億美元增至當前財季的超過200億美元。這些義務主要以數據中心"外殼"和英偉達GPU等硬件的資本租賃和經營租賃形式存在，如果像OpenAI這樣的主要合作伙伴預期的AI需求未能像預測那樣快速實現，這些義務將與長期債務一樣構成實際的長期財務負擔，並提升甲骨文的財務風險狀況。股票發行與股份稀釋除了上述債務問題，甲骨文的資本配置策略在最近幾個季度也發生了轉變，這種轉變既表明其靈活性惡化，也對現有股東不友好。多年來，該公司一直是其自身股票的淨買家，這從下面的現金流量表中可以看出。歷史上，公司回購的股份多於新發行的股份，導致流通股數量從大約10年前的43億股減少至2025財年末的僅28億股。然而，這一趨勢在本財年發生了逆轉。如圖所示，截至本財年過去12個月，甲骨文已大幅縮減其回購計劃至僅約5.06億美元，同時增加了新普通股的發行(過去12個月超過16億美元)。因此，流通股數量(以加權平均普通股計)開始擴張，目前增至28.94億股基本股，而2025財年爲28.66億股。這種稀釋發生在公司債務上升、現金流面臨極大壓力之時，表明甲骨文發行股票並非基於實力，而是由於資本配置靈活性受限。其他風險與最終結論最後，儘管股價已大幅回調，但無論按歷史標準還是同行比較，該股的市盈率仍然偏高。該股基於非公認會計准則計算的過去12個月市盈率約爲25.9倍，如下一圖表所示，這比其5年曆史均值22.4高出15%以上，也高於行業平均值約10%。此外，該分析師擔心上述市盈率可能低估了估值風險，因爲市盈率沒有考慮到其相對於歷史水平更沉重的債務負擔。對於像企業主一樣思考的長期投資者而言，債務也是其所有權的一部分。作爲反映，下圖說明了甲骨文經債務調整後的估值狀況，特別是將其企業價值倍數與歷史常態和行業基準進行比較。引用此圖中的幾個數字應足以闡明。如圖所示，公司當前過去12個月的企業價值/息稅折舊攤銷前利潤比率接近24倍，比其五年曆史中位數19.8高出21%以上，也比行業中位數高出約29%，兩者都表明估值風險比上述市盈率所暗示的更大。其他經債務調整的估值指標，如企業價值/收入和企業價值/息稅前利潤比率，也大致描繪了相同的情況。當然，其第二財季財報也揭示了一些積極因素。首先，公司關鍵的雲部門持續顯示出快速增長(第二財季報告同比增長34%)，這有助於緩解自由現金流受壓和資本支出激進(同樣主要由借貸和新股發行推動)的問題。此外，甲骨文報告本季度末業務積壓(即剩餘履約義務)爲5230億美元，相比上次撰文時的4550億美元再次實現了近15%的健康強勁增長。最後，爲減輕其OpenAI交易帶來的執行風險，公司也提供了來自Meta和英偉達等其他超大規模客戶的承諾更新。總結來說，隨着甲骨文第二財季財報及隨後的價格/估值回調，該分析師近日對甲骨文進行了重新審視，主要目的是提醒目前不要抄底，因爲回調繼續的可能性很大。主要擔憂包括債務增加(尤其是資本租賃)、新股發行以及估值風險(特別是經債務調整後)。鑑於這些擔憂，建議潛在投資者目前繼續保持觀望。
