中金：维持李宁(02331)跑赢行业评级 升目标价至23.61港元

中金发布研报称，随着新奥运周期开始，李宁(02331)逐步在新的产品系列和新的店型上不断尝试，有望持续提升品牌在消费者心中的影响力。该行维持2025/26年EPS预测0.92/1.07元不变，当前股价对应18/16倍2025/26年市盈率;同时由于新店型和产品的推出，该行看好李宁品牌未来2-3年的增长趋势，上调目标价4%至23.61港元，对应24/20倍2025/26年市盈率，较当前股价有29%的上行空间，维持跑赢行业评级。

中金主要观点如下：

公司近况

李宁品牌全球首家龙店在12月14日于北京三里屯太古里开业，同时李宁推出全新荣耀金标系列产品，该行认为，此举是公司在奥运产品矩阵布局上的进一步强化。

龙店展示品牌新形象

李宁龙店将李宁品牌具有代表性的设计符号与传统文化链接，同时也强调了李宁品牌作为中国奥委会官方合作伙伴的身份。门店内李宁围绕“领奖时刻”、“竞技时刻”、“生活时刻”三大主题为消费者全面诠释品牌文化与产品专业性。

推出全新荣耀金标系列，满足消费者多功能多场景穿搭需求

李宁荣耀金标系列将李宁的专业运动科技与消费者日常通勤需求相融合，以时尚简约的设计为消费者的日常都市通勤提供新的高品质选择。该行认为，荣耀金标系列将会丰富李宁的产品矩阵，在强调核心运动功能性产品外，辐射更多的消费者。

核心产品顺利迭代

在全新产品系列之外，李宁在近日还推出了新的跑鞋中底科技“超䨻胶囊”，同时也推出了核心跑鞋产品“飞电”、“赤兔”的全新版本。李宁赞助的运动员在2025年频繁登上东京半马、瓦伦西亚马拉松等国内外顶级赛事的领奖台，展现了强大的整体实力。该行认为核心功能性的持续迭代，能够让李宁持续在专业运动领域保持领先地位，牢固品牌的运动基因。

风险提示：消费者喜爱度降低，行业竞争加剧，终端零售环境不及预期。