决策参考︱反制主动性更强 芯片要雄起 基建红利类有资金布局

【主编观市】

大国博弈趋于激烈，港股上周持续调整。恒指跌破了关键的20日均线。

美国政府停摆问题还未解决，另一边持续加码各种制裁：拟升级对我国的半导体设备出口，严禁光刻机等卖给我国，凡控股50%的公司也算在实体清单里；给我国的轮船加征巨额的到港关税，10月14日生效，关税还逐年提升；计划禁止我国航空公司飞越俄罗斯领空等等，说到底是给APEC领导人会面凭空造牌。

这次没有惯着，10月9日，我国连发7份公告，分别对稀土相关物项、技术、设备、原辅料及中重稀土物项、锂电池、石墨、超硬材料等实施出口管制，连海外的漏洞一并堵住。不止是美国军工，芯片也直接卡住，特朗普一度破防。10月10日，中国又宣布对美国船舶收取船舶特别港务费、对高通公司展开反垄断调查。

结果就是上周五美股市场全线暴跌，纳指暴跌3.56%，标普500指数暴跌2.72%，科技股集体重挫，VIX恐慌指数大幅飙涨超31%。晚间特朗普发贴表示，正式宣布自11月1号起，对所有中国原产商品，在现有关税基础上，额外再加征100%关税，并同步实施“对所有关键软件的出口管制”。

这次我们的反制主动性更强，力度更大。已经从防御转向了反击。关键是时间站在我们这一边。且不说其它，留给特朗普的时间已经不多了，再不做出点成绩，中期选举就会一败涂地。因此，大概率在硬刚不过的情况寻求妥协。

当然，前提是我们要足够硬。首先是反制的稀土要起来，包钢股份与北方稀土公告 ：上调2025年第四季度稀土精矿关联交易价格。这个消息来得很及时。其次是国产芯片要雄起，10月15日至17日，2025湾区半导体产业生态博览会将在深圳会展中心(福田)举办，期待会议会有惊喜。还有央视周末总结十四五、展望十五五 。主要提到基建投资 ，提了102项重大工程。西藏、海南、新疆等地相继开会 ，布局谋划十五五。上周已经有资金在布局，其它红利类、金融类的表现也比较关键。

【本周金股】

大唐黄金(08299)

大唐黄金(08299)公布，公司已于2025年10月10日(交易时段后)根据主板上市规则第 9B章向联交所提交转板上市申请，转板上市将不会涉及公司发行任何新股份。

各国央行正义无反顾抛弃美债，增加黄金储备：黄金在除美联储外央行的储备占比，自1996年以来首次超过美国国债，包括中国在内过去三年持续购买黄金，抛售美债，部分央行直接要求黄金储备比例提升到30%。这个趋势未变，而且是刚刚开始。

机构配置黄金正在加速：SPDR持仓突破1000吨规模，5月这个规模还是在920吨左右，表明海外机构投资者正加速进场。香港近期宣布，要推动香港机场管理局及金融机构在港拓展黄金仓储以三年超越2000吨为目标，建造区域黄金储备枢纽，直接调整纽约和瑞士的黄金中心地位。这都说明全球央行对黄金的配置重要性提升。

【产业观察】

10月11日，刚果金钴出口配额公布，刚果金通过配额制强化资源主权，标志着钴市场从过剩周期转向紧缺周期，价格中枢系统性提升已成趋势。

配额数据上看，国内企业配额：洛钼2026年预计是3.12万吨，占去年产量的27%，基础配额的 35.9%，总额配额的32.5%，2025年剩余时间出口配额量6500吨左右；华友Q4出口224吨，占比1.24%，明年1080吨；盛屯Q4出口350吨，占比1.93%，明年1680吨。

无配额冶炼厂：虽然冶炼厂无直接配额，但是政府设置了10%的“战略配额”，由ARECOMS“全权分配”。 意味着冶炼厂也可以从该平台获得相应的额度。

价格上行已成定局。研究机构表示，看到多少无法结论，但钴价上行已成定局，短期到40万元/吨问题不大，今年底或可到50万元/吨。基础配额8.7万吨，总量配额9.66万吨，其中基础配额8.7万吨，剩余10%是可以调节的战略配额，各企业或寻抢占更多额度。

港股重点关注力勤资源(02245)、洛阳钼业(03993)、金川国际(02362)。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指(十月)未平仓合约总数为122235张，未平仓净数45122张。恒生期指结算日2024年10月30号。

恒生指数在26290点位置，上方熊证密集区偏离中轴，下方牛证靠近，指数有做空动力。本周焦点是联储FOMC九月会议纪要，让市场得以一窥决策者对未来降息的思路、路径。中美贸易谈判不确定性引市场担忧，本周恒生指数看跌。

【主编感言】

在稀土、农产品(特朗普给农民选民承诺)、tiktok尚未出售下，预期最终在经历了博弈后，特朗普会回到现实，双方或将形成新的双边关税更高的贸易协议。上个交易日资金动能转负，外资活跃度下降，但长线资金依然在托举，市场依然有安全边际。短期需规避对美出口依赖度高的板块，如部分消费电子、纺织制造类港股，其盈利或受出口成本抬升挤压。但科技、软件、新消费等外资回流明显的领域可以继续重点关注。