汇丰：基本面稳健+股息率仍具吸引力 维持中国宏桥(01378)“买入”评级 上调目标价至25.70港元

汇丰控股发布研报称，受益于需求上升、氧化铝和铝的价格和销量均实现增长，中国宏桥(01378)2025年上半年业绩强劲。该行预计，尽管2025年下半年氧化铝价格同比下跌可能导致盈利增速暂时回落，但在强劲需求的支撑下铝价存在上行风险。该行还指出，尽管该股股价近期上涨，但股息率仍具有吸引力。该行维持对中国宏桥的“买入”评级，目标价由20.60港元上调至25.70港元。

汇丰指出，中国宏桥2025年上半年实现净利润124亿元人民币，同比增长35%，符合此前的业绩预告。强劲的盈利表现主要得益于：(1)氧化铝价格上涨(同比上涨10%)以及铝价上涨(同比上涨3%);(2)受益于下游需求强劲以及铝加工产品市场份额提升，铝合金、加工产品和氧化铝销量分别提升约2%、3%和16%。

汇丰补充称，尽管该公司未公布中期股息，但指引表明全年派息率将维持与去年相同的63%，相当于约8.5%的股息率，这一水平具有吸引力。此外，该公司董事会宣布了新的股份回购计划，总回购金额不低于30亿港元。

汇丰指出，该公司管理层预计，2025年下半年铝价将保持坚挺，处于每吨20,600–21,300元人民币之间;氧化铝价格预计在每吨3,200–3,300元人民币之间。2025年资本开支预计为120亿–130亿元人民币，与2024年持平。此外，更多产能将在2025年下半年搬迁至云南，预计云南产能年底将达到220万吨(总产能约650万吨)。西芒杜铁矿项目预计今年11月交付首批矿石。

展望未来，汇丰预计，该公司2025年下半年盈利同比涨幅将有所回落，主要是由于2024年第四季度创纪录的氧化铝价格带来了较高的盈利同比基数。尽管如此，该公司仍具备多重利好因素，包括：4500万吨产能上限仍是维持供给纪律的关键措施;电网投资、电动车销量以及出口复苏将继续支撑需求;汽车以旧换新补贴仍在提供需求支撑。该行表示，在低库存和严格产能上限的背景下，下半年铝价存在上行风险。此外，更广泛的“反内卷”政策可能强化铝行业产能上限，从而帮助维持市场纪律。