Zscaler, Inc.

Palo Alto網絡

當全球兩大網絡安全領軍者Palo Alto Networks Inc. (PANW.US)和CrowdStrike Holdings Inc.(CRWD.US)在未來幾日公佈季度財報時，投資者們將更加清晰瞭解美股市場網絡安全領軍者股票近日飆升行情的持久性以及Anthropic引爆的“AI智能體風暴”對於網絡安全類領軍者乃至全球軟件巨頭們基本面增長前景究竟是重大積極因素還是“長期顛覆性質”的利空因素。

智通財經APP瞭解到，Palo Alto Networks將於週二美股收盤後公佈業績報告，其股價僅上個月就大漲57%。CrowdStrike則將於週三美股收盤之後公佈財報，該股在5月飆升64%。這兩隻網絡安全領軍者的股票交易價格剛剛經歷了有史以來表現最好的單個月份，在2026年迄今累計上漲超過60%後均創下紀錄高位，並且這兩大網安巨頭都是標普500指數今年表現最好的30只股票之一。

這輪漲勢主要受到市場對被視為人工智能贏家的那些軟件型科技公司們(比如Snowflake、MongoDB等受益於AI熱潮的軟件巨頭們)的廣泛看漲熱情所推動。這也標誌着市場情緒相較年初發生顯著轉變，當時網絡安全股以及整個軟件板塊普遍下跌，原因是市場擔心AI大模型領軍者Anthropic PBC的Mythos模型等前沿AI智能體產品可能帶來潛在的重大顛覆。

如上圖所示，網絡安全股贏家勢力可謂碾壓市場落後者們——頂級網絡安全公司股價在過去幾周大幅上漲。

來自瑞穗證券的美國市場董事總經理Jordan Klein表示：“人們恢復了理性，並意識到，不，這不會阻止人們購買網絡安全產品，實際上它可能會創造更大規模的基於AI的網絡安全產品需求。”如果華爾街本週看到 Palo Alto以及CrowdStrike交出強勁業績數據，“下一輪牛市行情就會全面啓動”。

也就是説，除了英偉達CEO黃仁勳於Computex 2026大會釋放“AI智能體需要更多工具和軟件”的積極信號帶來的最新看漲邏輯，Palo Alto、CrowdStrike以及ServiceNow、Salesforce、Adobe、Workday等軟件股近日大幅反彈，本質上是市場從“AI智能體將徹底顛覆並替代軟件公司”的極端悲觀定價，開始全面轉向“AI智能體系統將會放大軟件需求、重塑增長型軟件產品形態”的再定價。

AI再度點燃網絡安全牛市!Palo Alto與CrowdStrike財報將檢驗軟件板塊近日狂飆行情成色

眼下，全球股票市場網絡安全板塊中的大部分股票都表現火熱，使其成為科技領域真正的投資亮點之一。Global X Cybersecurity ETF，代碼：BUG，今年迄今上漲27%，在5月該ETF單月飆升37%，創下其2019年正式被推出以來的最佳單月表現。

相比之下，聚焦於廣泛軟件股的iShares Expanded Tech-Software ETF，代碼：IGV，2026年迄今僅僅上漲1.9%，主要因為2月Anthropic引爆的“AI顛覆一切”悲觀基調重創之下，軟件股表現在2月至3月表現低迷甚至出現創紀錄跌幅，但是在近日軟件股大舉反彈帶動之下，IGV ETF近兩週表現大幅跑贏美股大盤標普500指數。相比之下，以科技股為主的納斯達克100指數自1月初以來則大幅上漲21%。

若要了解強勁財報和鼓舞人心的前景如何進一步推動這些股票，可以看看Fortinet Inc.(FTNT.US)。該公司在5月初公佈強勁季度財報並上調訂單營收預期後，股價次日飆升20%。Klein 表示，這對Palo Alto和CrowdStrike 來説無疑是個非常好的兆頭，因為這份業績報告“很快讓人們重新想到，你知道，這是一份非常出色的業績，而這種情況也可能發生在其他從事類似業務的網絡安全公司身上”。

華爾街分析師們普遍預計，CrowdStrike在截至4月30日的最近一個季度中，營收將大幅增長23%，淨利潤將躍升93%。與此同時，Palo Alto 預計將在截至4月30日的季度中實現29%的營收增長和25%的淨利潤增長。

網絡安全股中被視為贏家與輸家之間的分化趨勢可謂十分鮮明，Zscaler Inc.(ZS.US)股價與市值在上週就展示了這一點。這家安全軟件製造商給出了低於預期的營收預測之後，次日股價單日暴跌32%，創下有史以來最糟糕的單日表現。

彭博行業研究分析師Mandeep Singh在5月26日的一份報告中寫道：“Zscaler的產品套件缺乏面傾向於AI智能體的身份安全能力，這可能限制其完成更大規模訂單。” “此外，隨着包括Palo Alto Networks和Fortinet在內的大型同行們提供捆綁式安全訪問服務邊緣平台，它還面臨較低的淨留存率。”

正如Singh所指出的那樣，網絡安全領域的領導者們通常是規模最大、定價能力最強、並被視為受益於人工智能浪潮的軟件板塊公司。在另一端，則是投資者們認為網絡安全類型公司將難以獲得愈發龐大的市場份額。BUG ETF中30家成分公司裏超過三分之一今年處於下跌狀態，其中一些跌幅顯著，表現最差的Zscaler、Digital Arts Inc以及Rapid7 Inc. 下跌幅度在31%至42%之間。

Jefferies資深分析師Joseph Gallo在5月26日發佈的一份報告中寫道：“表現差距反映出投資者們普遍偏好最佳同類的大型網絡安全平台領導者們，這些公司受益於供應商們整合趨勢，並被認為在AI去中介化以及AI智能體帶來的企業級經營新浪潮環境下更具增長韌性。” “在非標準季度財報發佈前，我們認為預期已經上升，並預計關注焦點將放在與AI密切相關聯的功能創新以及可感知實質性上。”

當然，無論財報是否強勁，Palo Alto和CrowdStrike近期股價漲幅都過於極端，無論業績數據以及未來展望如何，都可能限制股價進一步上漲。即便業績超預期並顯著上調指引，如果投資者們將其視為兑現過去一個月漲幅的機會，也可能引發劇烈拋售。

Rational Equity Armor Fund投資組合經理Luke Rahbari持有Palo Alto 股票，他並不認為這些財報會引發類似戴爾科技公司(Dell Technologies Inc) 在最近兩個交易日因AI服務器需求持續強勁式擴張而飆升47%的那種市場爆發。但他確實認為，頂級網絡安全公司將上調前景，甚至可能提高價格，因為它們現在擁有這樣的強大力量。

他還表示：“我不認為這些網絡安全公司會出現你在戴爾身上看到的那種暴漲。” “它們正在做的事情在當前形勢下的AI智能體浪潮席捲企業日常經營模式而言可謂非常重要，我認為它們在自己所做的事情上擁有非常強大的長期層面護城河。網絡安全現在如此重要——而且正變得越來越重要，這意味着網絡安全巨頭們只會越來越強大。”

Palo Alto、CrowdStrike與ServiceNow領銜反攻勢頭，軟件股恐慌交易逐漸退潮?

Palo Alto、CrowdStrike以及ServiceNow、Salesforce、Adobe、Workday等軟件股近日大幅反彈，本質上是市場從“AI將替代或者顛覆某家軟件公司”的極端悲觀，轉向“AI會放大軟件需求、重塑軟件產品形態”的再定價模式。網絡安全板塊最具代表性：BUG這一網絡安全ETF今年上漲約27%，5月單月上漲37%，創2019年成立以來最佳單月表現。

年初由Anthropic 推出的Cowork AI智能體以及此後不久推出的Mythos模型引發的“AI顛覆一切”恐慌並沒有完全消失，但其含義發生了變化：從“AI會消滅所有網絡安全和軟件需求”，變成“AI會重塑贏家與輸家的結構”。

比如來自瑞穗的Jordan Klein認為，投資者已經意識到AI不會阻止企業採購安全軟件，反而可能創造更多安全需求;另一華爾街大行Jefferies也指出，市場更偏好大型平台型龍頭，因為它們受益於供應商整合，並在AI去中介化環境下更具韌性。

近期席捲全球股市的“被錯殺資產”反攻浪潮，也是網絡安全巨頭以及整個軟件板塊實現強勁上漲的核心邏輯。最典型的就是專注於優化數字工作流程的軟件公司ServiceNow Inc.(NOW.US) 自5月以來漲幅超過50%。ServiceNow等一眾軟件巨頭更像是“被龐大AI外溢成本錯殺的科技/軟件股”，而不是典型意義上的“被AI顛覆的大輸家”，但很大程度上屬於“被人工智能浪潮或者AI顛覆恐慌所錯殺的資產”。

更廣泛的全球軟件股反彈，除了“錯殺資產反攻”以及上述這兩大網絡安全巨頭——Palo Alto以及CrowdStrike實現強勁超跌反彈軌跡帶來的溢出效應驅動美股市場軟件板塊普遍邁向短期增長軌跡，還來自三重積極催化：第一，Snowflake、MongoDB等軟件巨頭們財報強化了“AI仍在拉動企業IT支出”的信號，市場開始相信數據、雲、自動化以及企業不可或缺的企業工作流軟件會長期受益;第二，黃仁勳在Computex釋放“AI智能體需要更多工具和軟件”的信號，配合RTX Spark等端側AI PC敍事，使投資者重新定價ServiceNow、Salesforce、Adobe等軟件平台的AI貨幣化能力;第三，年初軟件股跌幅過深、空頭擁擠效應開始顯現，形成明顯的倉位修復和軋空效應。

MarketWatch的分析師團隊表示，英偉達與微軟相關的AI PC/本地A端側I智能體敍事也在積極推動ServiceNow、Adobe、Asana等軟件股上漲，畢竟AI PC大規模滲透可能借助端側AI大模型來提升對於這些軟件標的的日常自動化使用頻率。

“AI顛覆一切”的基調不是消失殆盡，而是從無差別殺傷軟件估值轉變為嚴格篩選誰能把AI變成收入、誰會被AI邊緣化。Palo Alto、CrowdStrike、ServiceNow、Salesforce這類公司如果能把AI嵌入安全運營、身份治理、客服、銷售、IT流程和企業數據平台，並證明淨留存率、訂單、利潤率和AI產品收入同步改善，就會被市場重新視作AI受益者;相反，產品模塊單一、缺乏平台捆綁能力、無法適配AI智能體安全和企業工作流的公司，仍會承受估值折價。換言之，軟件股並未回到“人人上漲”的舊SaaS牛市，而是進入“基於AI技術的軟件操作流平台化贏家通吃”的新階段。

從AI工程與產業邏輯看，“AI輸家”這個標籤本身過於粗糙。真正容易被AI顛覆的，是缺乏工作流黏性、數據護城河、系統權限入口和合規審計能力的單點軟件;而能把AI嵌入企業核心流程、成為Agent調度和治理層的平台型軟件，反而可能從AI中受益。比如Palo Alto、CrowdStrike、Snowflake、ServiceNow等軟件公司屬於後一類的可能性更高，因為AI Agent在企業中執行任務時，需要訪問工單、客户、權限、知識庫、審批流和日誌系統，這些環節不會因為模型更強就自動消失，反而會變得更關鍵。