聯合利華

味好美

智通財經APP獲悉，聯合利華(UL.US)正在洽談將其食品業務出售給香料和調味品製造商味好美(MKC.US)，這將是自近一個世紀前成立以來，擁有Hellmann's蛋黃醬的聯合利華公司進行的最大規模的重組。這家英荷合資消費品公司週五表示，已收到味好美的收購要約，但尚不確定能否達成交易。據估計，食品業務潛在股權價值高達290億歐元(330億美元)。

任何出售都將是味好美歷史上規模最大的交易，該公司145億美元的市值僅為聯合利華1010億英鎊(1350億美元)市值的一小部分。目前尚未公佈融資細節，但據一位知情人士透露，交易很可能採用所謂的“反向莫里斯信託”(Reverse Morris Trust)結構，這種併購方式旨在實現免税。一位知情人士透露，兩家公司正努力爭取在本月底前達成協議。

出售聯合利華的食品業務將標誌着聯合利華結束與卡夫亨氏(KHC.US)、雀巢和百事可樂(PEP.US)等大型食品競爭對手的競爭。這也將使這家跨國公司轉型為一家與歐萊雅、拜爾斯道夫和雅詩蘭黛(EL.US)等公司比肩的大型家居和個人護理公司。

聯合利華首席執行官費爾南多·費爾南德斯(Fernando Fernandez)上任一年後，明確表示食品不再是他的主要關注點，他認為美容、個人護理和健康才是未來增長的關鍵。

由於高通脹和地緣政治不確定性，消費者(尤其是美國消費者)支出減少，大型食品企業正經歷着一場持續多年的變革。在英國等市場，超市憑藉高質量的自有品牌產品，市場份額也在不斷擴大。與此同時，服用減肥藥物的人羣以及奉行高蛋白、高纖維、低加工食品飲食的人羣，也促使消費者減少購買量，轉而選擇更健康、更新鮮的食品。

與美容和個人護理領域的增長相比，這些變化使得食品行業對聯合利華等跨國公司的吸引力有所下降，消費者越來越願意在美容和個人護理領域揮霍，從多步驟護膚程序到香水系列，無所不包。

費爾南德斯已經表示，他希望在中期內，聯合利華的營業額中三分之二來自多芬香皂、Liquid IV 補水沖劑和德美樂嘉護膚品等品牌，而目前這些品牌的收入約佔總收入的一半。

伯恩斯坦分析師卡勒姆·埃利奧特(Callum Elliott)及其團隊指出，在20世紀90年代和21世紀初，當消費品集團認為規模越大越好時，多元化“在很大程度上是合理的” 。但這種模式已經改變：“跨品類規模帶來的好處不再能抵消複雜性帶來的弊端，”埃利奧特週五撰文寫道。

過去十年，聯合利華一直在向更簡化的商業模式轉型，減少對食品的依賴。它已經出售了旗下的茶葉業務、包括“我不敢相信這不是黃油!”(I Can't Believe It's Not Butter!)在內的全球塗抹醬部門，以及最近的零食品牌Graze和人造肉製造商The Vegetarian Butcher。

去年，聯合利華將其冰淇淋業務分拆為夢龍冰淇淋公司，保留了近 20% 的股份，並已預留 10 億歐元和 15 億歐元用於出售小型食品品牌。

不過，聯合利華不太可能低價出售其剩餘的“極具吸引力”的食品部門。該部門仍然擁有眾多強勢品牌，包括在美國和巴西市場佔據主導地位的Hellmann's蛋黃醬，以及僅次於Dove的聯合利華第二暢銷品牌Knorr濃湯寶。

考驗時期

任何交易對味好美來説都是一次重大考驗，畢竟與規模更大的聯合利華相比，味好美顯得相形見絀。該公司於1889年在美國起家，最初銷售沙士汽水，後來發展成為香料和調味料的大型生產商。味好美以其紅白相間的香料和草藥罐而聞名，如今正努力成為全球調味品貨架上的領軍企業。

近年來，味好美一直在英國和波蘭等市場收購當地領先企業，業務範圍從香料擴展到辣椒醬和風味蛋黃醬等產品的主要銷售商，這些產品尤其受到年輕消費者的歡迎。

2017年，味好美斥資42億美元收購了利潔時集團(Reckitt Benckiser Group Plc)旗下的食品部門RB Foods，這是該公司進軍調味品領域的最大一步，也因此獲得了French's芥末醬和Frank's RedHot辣醬等關鍵品牌。大約十年前，味好美曾試圖收購英國Premier Foods公司(旗下擁有Bisto肉汁品牌)，但最終未能達成交易。

Quilter Cheviot分析師克里斯·貝克特(Chris Beckett)在消息公佈後寫道，將聯合利華的食品業務與味好美合併“絕非易事”，“規模上的差距，加上味好美目前 2.7 倍的負債率，意味着任何交易都可能非常複雜。”

本週早些時候，分析師警告説，雖然出售食品業務將提振聯合利華股東的利益，並使公司能夠專注於增長更快的領域，但短期內也可能分散管理層的注意力。

巴克萊銀行的沃倫·阿克曼(Warren Ackerman)寫道：“聯合利華遲早需要撕掉創可貼，有人可能會説永遠沒有合適的時機，但考慮到其他所有正在發生的事情，我們認為現在還不是時候。”