特斯拉

智通財經APP獲悉，特斯拉(TSLA.US)將於北京時間週四晨間(美東時間週三美股盤後)公佈最新季度業績。該公司持續引發激烈爭論，仍然是市場上最具爭議、最受關注的股票之一。投資者對特斯拉的看法幾乎沒有中間立場。他們要麼極度追捧，要麼極度厭惡，一些人預期股價會大幅下跌，而另一些人則期待獲得豐厚回報。

圍繞特斯拉存在着諸多疑問。它究竟是一家汽車公司?還是一家科技公司?它在全自動駕駛(FSD)領域究竟擁有多大的潛力?它會成爲市場領導者，還是僅僅是衆多競爭者之一?它的估值又如何呢?有人認爲，這家公司的估值過高，尤其如果將其視爲一家汽車公司的話。

自2025年4月觸底以來，特斯拉股價一直處於強勁上漲趨勢。在近期回調之前，其股價已經上漲超過100%。

業績回顧：第三季度營收創歷史新高，但成本上升掩蓋了其光芒

特斯拉第三季度業績創歷史新高，交付量達497,099輛，營收達281億美元，同比增長12%。然而，強勁的交付量掩蓋了潛在的需求挑戰：據估計，由於消費者爭相在9月30日美國聯邦電動汽車稅收抵免政策到期前搶購，至少有5萬輛的銷量在第四季度以前售出。

由於三季度銷售推廣和研發項目支出增加，導致運營費用同比飆升50%至34億美元，營業利潤率收縮至5.8%。每股收益(EPS)同比下降31%至0.50美元，低於市場預期。

該公司儲能部門表現尤爲突出，裝機容量達到創紀錄的12.5 GWh，同比增長81%。該部門營收達34億美元，毛利潤達11億美元，盈利能力遠超汽車部門。

該公司預計， 2026 年的資本支出將從 2025 年的約90億美元大幅增長，主要用於人工智能基礎設施，包括Optimus機器人項目。儘管支出增加，特斯拉三季度仍創造了約 40 億美元的創紀錄自由現金流，使其現金和投資總額超過 410 億美元，爲其人工智能發展提供了充足的財務靈活性。

第四季度財報電話會議需要關注哪些方面?

第四季度交付數據顯示增長勢頭放緩

疲軟的交付量可能對特斯拉的汽車業務收入和利潤率造成壓力。但該公司的能源發電和儲能業務有望在一定程度上抵消這種不利影響。得益於Megapack和Powerwall產品的強勁市場表現，特斯拉的能源業務表現良好。

特斯拉第四季度交付量爲418,227輛，同比下降15.6%，低於分析師預期。2025財年全年交付量預計爲163.6萬輛，較2024年下降8.6%，這是該公司連續第二年銷量下滑。中國競爭對手比亞迪超越特斯拉，成爲全球最大的純電動汽車製造商，預計2025年交付量將達到226萬輛。

儲能是爲數不多的亮點之一，第四季度部署量創下14.2 GWh的新紀錄。全年來看，特斯拉共部署了46.7 GWh(同比增長49%)，這使得能源成爲特斯拉日益重要的盈利驅動因素。分析師普遍認爲，“能源生產和存儲”業務的收入將達到36.6億美元。這一預測較上年同期增長19.7%。

分析師普遍預期，鑑於交付量下降，公司營收將出現萎縮。日益激烈的競爭也對利潤率造成了巨大壓力，預計這將導致盈利能力進一步下滑。

以下是根據LSEG數據分析師做出的預測：

2025年第四季度營收：247.8億美元(同比下降3.6%)

2025財年營收：949.6億美元(同比下降2.8%)

2025 年第四季度非 GAAP 每股收益：0.44 美元(同比下降39.4%)

2025財年非GAAP每股收益：1.63美元(同比下降32.8%)

2025年第四季度營業利潤率：4.58%(同比下降368個基點)

2025財年營業利潤率：5.21%(同比下降408個基點)

區域績效和戰略定位

歐洲市場是特斯拉麪臨的最大挑戰，據Electrek預測，2025年特斯拉在歐洲的銷量下降27.8%，至235,322輛。管理層對歐洲需求趨勢的評論以及首席執行官埃隆·馬斯克的政治活動的影響將受到密切關注。在中國，儘管特斯拉擁有成熟的本土生產能力，但其市場份額仍在不斷下滑，面臨着來自本土製造商日益激烈的競爭。分析師預測“汽車銷售收入”將達到179.7億美元。這一預測表明，同比下降3.7%。

盈利能力軌跡和利潤率展望

由於汽車業務毛利率受到價格競爭和產量下降的雙重壓力，投資者將關注能源業務能否彌補汽車業務的疲軟。隨着排放標準違規處罰的取消，監管信貸收入預計將繼續下降，因爲這項歷來利潤率很高的收入來源將不復存在。

FSD貨幣化進展

去年，全自動駕駛(FSD)技術在澳大利亞和新西蘭推出，計劃在中國和歐洲推廣，但需獲得監管部門批准。馬斯克近期宣佈，FSD將於2月14日後轉爲訂閱制，新用戶需每月支付99美元的訂閱費，而非此前一次性支付8000美元。此舉符合馬斯克1萬億美元薪酬方案中設定的1000萬活躍FSD訂閱用戶的目標。目前FSD在車隊中的普及率僅爲12%，這意味着FSD未來發展成爲一項規模更大的收入來源，潛力巨大。

新產品路線圖

在自動駕駛出租車(robotaxi)項目上，特斯拉已在奧斯汀和舊金山灣區推出了有限的服務，但運營規模遠低於最初的預期，目前僅有約200輛車投入使用。特斯拉也未能實現其在2025年底前向公衆推出無人駕駛出租車的目標。投資者希望瞭解特斯拉在實現FSD、將服務擴展到計劃中的八到十個城市以及Cybercab的生產時間(目前計劃於2026年第二季度開始生產)方面的最新進展。

Optimus人形機器人已成爲特斯拉未來發展藍圖中至關重要的組成部分。馬斯克在第三季度財報電話會議上將其比作“無限資金漏洞”，並暗示它有望解決全球貧困問題。他的薪酬方案要求部署一百萬臺Optimus機器人，但量產時間表已從2026年初推遲至2026年底。投資者將密切關注生產準備情況、商業化戰略以及切實可行的部署計劃。

此外，除了Model 3和Model Y的低價版本之外，下一代經濟型車型的清晰定位對於與中國製造商競爭仍然至關重要。

分析師對過高的估值表示謹慎

特斯拉交付速度放緩凸顯了其核心電動汽車業務面臨的日益增長的壓力。第四季度交付量低迷導致特斯拉2025年的銷量預測連續第二年下調。值得注意的是，2025年的銷量下滑幅度也進一步擴大。2024年，特斯拉的交付量同比下降了1%。而2025年，同比降幅超過8%。電動汽車市場整體低迷、競爭激烈以及產品線老化等因素都對特斯拉的銷量造成了不利影響。

正因如此，首席執行官埃隆·馬斯克正將重心轉向自動駕駛汽車和人工智能，視其爲公司未來的發展動力。然而，這些項目要帶來可觀的收益還需要數年時間。目前，鑑於Waymo在無人駕駛出租車領域的領先地位，特斯拉還有很長的路要追趕。將無人駕駛出租車從試點項目推廣到量產，並將人工智能驅動的項目轉化爲穩定的收入來源，都需要時間。就目前而言，特斯拉是一隻高風險、高回報的股票。

特斯拉目前的市盈率高達201倍。華爾街分析師給出的平均目標價爲389美元，較週五收盤水平有13.4%的下跌空間。估值擔憂也體現在分析師評級中，51位分析師中有30位建議“持有”或“賣出”。

技術分析顯示看跌格局

特斯拉股價在4月份大幅下跌並經歷劇烈反彈後，過去一年來幾乎沒有取得任何淨增長。自四月以來形成的上漲趨勢提供了支撐，但股價目前正接近潛在的下跌區間。動量指標強化了這種看跌格局;RSI已回落至37附近，而負的MACD價差表明，隨着股價逐漸失去對100日移動平均線(MA)的支撐，下跌動能正在加速。

如果盈利報告令人失望，其股價可能會下跌至下一個支撐位附近，約爲 383 美元。相反，如果盈利報告超出預期，股價可能會上漲至 452 美元，該價位附近存在20日均線阻力。