勁方醫藥－Ｂ

智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，預計勁方醫藥-B(02595)26/27/28年銷售收入為1.46/1.60/3.35億元，同比+12.3%/+9.4%/+109.1%，歸母淨利潤為-1.85/-1.84/-2.36億元。基於DCF模型估值，計算合理市值為179.7億元，對應合理目標價為55.63港元/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。

國金證券主要觀點如下：

深耕“難成藥”靶點，精準卡位全球關鍵賽道

公司打造了圍繞RAS信號通路為核心的差異化管線矩陣，包括國內首款獲批上市的KRASG12C抑制劑氟澤雷塞、全球研發進展領先的口服KRASG12D抑制劑GFH375、具同類最有潛力的pan RAS分子膠GFH276、以及針對腫瘤惡病質巨大未滿足需求的GDF15/IL-6雙抗GFS202A等。全球癌症患者約30%出現RAS突變，是具有極高的成藥價值的開發方向，隨着其“不可成藥”問題（即缺乏有效結合口袋、導致常規技術難以成藥）迎來突破，近年來全球興起研發浪潮，公司管線佈局位列第一梯隊；公司於2025年9月完成港股IPO，融資規模為2.68億美元。

GFH375全球研發進展領先，有望顛覆“癌王”胰腺癌的巨大藍海市場

胰腺癌被冠為“癌中之王”，5年生存率僅約13%，臨牀亟需更加有效的靶向藥物，具有巨大的臨牀未滿足需求。KRASG12D突變在胰腺癌中尤為高發（43.6%），且腫瘤惡性程度更高；GFH375是全球進展最快的口服KRASG12D抑制劑，針對胰腺癌在患者基線較差、治療線數偏後的情況下仍然展現出優於競品的臨牀治療潛力，目前已進入註冊臨牀階段，在海外亦在I/IIa期劑量遞增試驗中發現初步抗腫瘤活性和優異的安全性信號。

RAS管線矩陣佈局全面，多維度充實研發管線

GFH276為具有同類最優潛力的pan RAS分子膠新秀，分子性能優越並抵抗多重耐藥，目前處於I期臨牀；GFS202A為全球首款GDF15/IL-6雙抗，針對腫瘤惡病質的巨大未滿足臨牀需求，目前處於I期臨牀；GFS784為全球首個泛RAS抑制劑載荷ADC，處於IND階段。後續新分子實體持續產出，研發管線充沛。

風險提示

商業化進展不及預期風險、市場競爭加劇風險、臨牀試驗進展不及預期風險、產品上市審評進展不及預期風險、限售股解禁風險。