中國建築國際

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持中國建築國際(03311)跑贏行業評級，但考慮到港股風險偏好變化，下調目標價13.9%至11.63港元，對應2026/2027E 5.7x/5.1x P/E，較當前股價有37.0%的上行空間。由於行業競爭有所加劇，該行下調2026/2027E淨利潤10.3%/10.3%至96.6億元/104.9億元。當前股價對應2026/2027E 4.1x/3.8x P/E。25年公司派息率35%，同比+1.9ppt，對應股息率達7.4%。

公司公佈2025年業績，收入1004.5億元，同比-4.6%，歸母淨利潤85.9億元，同比+0.3%，4Q25收入237.0億元，同比-4.1%，歸母淨利潤31.0億元，同比-4.6%，業績低於該行預期，主要由於內地業務營收增速低於預期。2025年內地業務營收同比-3.0%至536.0億元，毛利率同比+1.4ppt至24.9%，中國香港、中國澳門地區營收分別同比+5.7%、-57.8%至397.5、33.9億元，毛利率分別-0.01ppt、+9.1ppt至3.7%、22.7%。

由於2024年簽約香港新界西堆填區擴建計劃392億元大額訂單，基數較高導致25年香港簽單量承壓，2025年公司新簽訂單1702.1億元，同比-12%。截至2025年末公司在手未完工訂單為3646.8億元，同比+3%，有望給後續收入增長提供支撐。公司強化投資業務週轉，2025年經營性現金流淨額10.5億元，連續四年為正，收現比首次突破100%;資產負債率71.4%，同比-0.5ppt，淨借貸比率68.5%，同比-5.1ppt。

公司持續壓降項目投資週期，投資向高能級地區集中，當前已逐步看到現金流及盈利能力轉好的成效。此外，公司堅持科技先行，2025年科技帶動類新簽訂單佔比達50.1%，較2021年提升28.5ppt，在城市更新穩步推進背景下，該行看好MiC給公司帶來的高質量發展機會，預計盈利能力及週轉率有望不斷加強。