軒竹生物－Ｂ

近日，事關創新藥的政策利好不斷。今年全國兩會政府工作報告中，將生物醫藥與高端裝備、新材料等一併列爲重點發展的戰略性新興產業，持續強化醫藥創新支持導向。

隨着“創新藥”連續三年被寫入政府工作報告，內地資金的投資邏輯隨之發生轉變，頭部企業的中長期配置價值正在被持續挖掘。這對於在二級市場順利“入通”、核心創新品種一線適應症獲批的軒竹生物-B(02575)而言，無疑是極大利好。

“入通”靴子落地，資金搶跑佈局

拉長時間線來看，2025年全年，港股通日均成交額爲1211億港元，佔港股整體日均成交額的比重達到26.2%。時至2026年，面對複雜的外部環境，南向資金更是持續逆勢大幅淨流入，歷史累計淨買入額超過5萬億港元，彰顯了內資對核心資產長期價值的認可。

智通財經APP觀察到，3月9日，在港股市場波動劇烈背景下，南向資金淨買額依舊達372.13億港元，刷新歷史最高單日淨買入紀錄，而當日正是新一期的港股通調整正式生效的時間。根據上交所和深交所發佈的最新港股通標的調整通知顯示，42家企業於3月9日被調入港股通。

通常來說，企業納入港股通有助於擴大股東基礎、提升交易流動性，尤其在南向資金持續成爲港股關鍵增量資金的背景下，這一影響更爲顯著。

以軒竹生物爲例，公司股價在3月9日大幅收漲8.30%，當日股票成交額達到4838.75萬港元，較年內日均成交額2244萬港元，大幅上漲約116%，入通次日公司股票單日成交額繼續上漲至6195.59萬港元，顯示出港股通資金對軒竹生物的“搶跑佈局”。

實際上，軒竹生物在二級市場交投活躍度快速回升並獲資金搶跑佈局，主要得益於市場投資者對公司明確的“創新-商業化”投資邏輯的認可。

據智通財經APP瞭解，在消化+腫瘤雙輪驅動支持下，2025年軒竹生物迎來商業化爆發期：吡洛西利片、地羅阿克片兩款核心腫瘤藥接連獲批，加上此前獲批上市的另一核心品種質子泵抑制劑安奈拉唑鈉，由此形成商業化 "三駕馬車" 的產品矩陣，代表着公司硬核創新與商業化並軌發展策略獲得業界與市場的雙重認可。

而就在順利入通前夕的3月3日，軒竹生物核心商業化品種吡洛西利片(商品名：軒悅寧®)獲批新適應症，強勢挺近乳腺癌一線治療，自此，覆蓋HR+/HER2-全人羣，爲公司的規模商業化與長期價值再添重磅砝碼。

“國內首個且唯一”創新藥帶來高增長確定性

作爲公司自主研發的1類新藥，CDK2/4/6抑制劑吡洛西利片(軒悅寧®)此次獲批的適應症爲：與芳香化酶抑制劑聯合，用於激素受體陽性、人表皮生長因子受體2陰性(HR+/HER2-)晚期乳腺癌患者的一線內分泌初始治療。

這也是繼此前獲批聯合氟維司羣及單藥治療適應症之後，軒悅寧®在國內獲批的第三項適應症，該藥也由此成爲國內首個且唯一覆蓋HR+/HER2-晚期乳腺癌一線、二線、後線全療程的同類藥物。

軒悅寧®強勢挺進乳腺癌一線治療，引發了業界和市場廣泛關注。據智通財經APP瞭解，軒悅寧®在全療程治療過程中，擁有卓越的療效與良好的安全性。該藥新適應症的獲批，也標誌着中國自主創新藥在乳腺癌治療領域取得重要突破。

從商業化預期來看，一方面在新型CDK2/4/6抑制劑進入市場並獲列入國家醫保目錄的浪潮驅動下，中國CDK2/4/6抑制劑市場由2018年的1億元增至2024年的30億元，複合年增長率爲78.8%，並預計2032年將達至130億元;另一方面，乳腺癌作爲全球女性發病率最高的惡性腫瘤，僅國內便預計在2032年達到43.5萬例，其中約75%爲HR+/HER2-亞型，存在龐大的未滿足治療需求。

在此市場背景下，軒悅寧®有望憑藉其擁有的中國首個且唯一獲批單藥適應症、獨特的CDK2/4/6多靶點抑制機制、較低的血液學毒性以及從後線到一線全療程覆蓋等顯著差異化優勢，在醫保準入落地和一線適應症獲批情況下，強勢進入商業化規模放量階段，成爲未來持續增厚軒竹生物收入和利潤的“重磅炸彈”。

加速差異化創新落地，Biopharma價值獲進一步驗證

正如前文提到的，近年來在消化+腫瘤雙輪驅動下，軒竹生物依託吡洛西利片、地羅阿克片和安奈拉唑鈉三款核心商業化品種，構築了產品端的“三駕馬車”

，並在推動“三駕馬車”規模商業化的同時，致力於加速自身差異化創新管線品種落地，進一步驗證公司的Biopharma價值。

智通財經APP瞭解到，在研發端，軒竹生物2023年和2024年確認研發投入分別爲2.39億元和1.86億元，持續的研發投入爲公司帶來的創新研發端的穩健支撐。

軒竹生物現已建立了包括小分子藥物研發平臺、生物藥研發平臺和臨牀開發平臺在內的三大技術平臺，助力公司高效推進從早期發現到臨牀驗證的全流程研發。這三大創新技術平臺不僅支撐了公司現有管線的開發，更爲其持續產出創新候選藥物提供了體系化保障。

截至目前，軒竹生物共有超過十種藥物資產在積極開發中，涵蓋消化系統疾病、腫瘤和非酒精性脂肪性肝炎(NASH)，除了上述已商業化的“三駕馬車”外，公司創新在研管線內還有一個藥物項目處於III期臨牀試驗階段，多個藥物項目處於I期臨牀試驗階段以及獲IND批准，由此形成了“階梯有序、重點突破、多產品儲備”的產品研發格局。

值得一提的是，與目前不少18A企業以及國內衆多尚未有收入的創新藥企不同，軒竹生物依託差異化創新和高效的商業化執行，已順利步入創新商業化階段。

以2025年國家醫保藥品目錄調整結果來看，軒竹生物的軒悅寧®通過國家醫保談判，成功納入國家醫保目錄;而公司旗下消化領域產品安久衛®則獲得續約成功(該藥在2023年首次通過國家醫保談判進入目錄，於本輪醫保談判中續約成功，是現行醫保目錄內質子泵抑制劑領域唯一的醫保談判單方品種)。

對於創新藥企而言，醫保準入絕非簡單的價格博弈，而是打通臨牀價值向市場價值轉化的核心樞紐。在此邏輯下，擁有兩款醫保核心品種的軒竹生物，在一衆還未有產品商業化的18A標的公司中，稀缺屬性拉滿;而這兩款核心品種恰好覆蓋腫瘤與消化兩大大病種領域，也契合當前港股聚焦臨牀剛需創新的投資調性。

隨着公司規模商業化持續展開，其後續強勁的收入與盈利預期有望爲公司估值的穩步上升提供堅實的支撐。