粵港灣控股

智通財經APP獲悉，太明證券發佈研報稱，給予粵港灣控股(01396)12個月內目標價10港元，對應2026年末市盈率約30倍，與可比資產估值中樞趨近。而若綜合考慮資產稀缺性、流動性溢價調整和發展彈性，估值重估的空間仍然較大。給予“買入”評級，並將粵港灣控股作爲該行在中國AI板塊的首選股之一。

太明證券主要觀點如下：

核心觀點

AI資產端兌現節奏明確，結構出清後會進入“訂單驅動+盈利釋放"階段，而市場還沒有對此展開充分定價。

粵港灣控股在2025年10月23日公告收購天頓數據之後，完成了從地產模式向稀缺資產型AI算力基礎設施平臺的實質性轉型

公司2025年的一系列資本動作不僅幫助公司出清地產負債鏈條、壓縮資產負債表，還同時導入一個具備百億級在手訂單、快速交付能力和技術閉環平臺能力的AI智算資產。市場此前對其“轉型彈性”存在觀望，而該行認爲交易完成後將快速進入業績兌現階段，催化也將在至少三個層面持續體現:訂單兌現節奏、交付能力驗證和財務結構重構。

2025年公司股價已從底部大幅反彈

但目前的市場定價仍在主要反映地產債務出清和資產注入的敘事，對天頓數據的資產質量和成長潛力的重估還在早期。目前粵港灣控股股價約在6.0港元上下區間內，總市值約69億港元左右;天頓數據2025年/2026年預測淨利潤約人民幣2.03億元/4.4億元，對應2026年前瞻市盈率約14倍，這在中美市場AI基礎設施資產的估值中樞中均處於低位。此外，公司於2026年1月30日公告引入深圳福田資本運營集團8億元人民幣戰略性投資;2025年12月由招商局旗下基金認購資產注入後的首次配售1.08億港元，配售折價率不足6%，已開始體現出政府資金對公司價值的認可。

組網能力領先、訂單落地節奏快、大模型客戶支出剛性強，營收增長具備強可視性

天頓數據是國內最早具備萬卡組網與百天級交付能力的智算服務商之一，可滿足大模型訓練、低延遲推理等多種場景需求;客戶集中於算力支出剛性強的頭部大模型企業等，具備較強的持續採購意願與實力，遠期採購需求總量預估可達千億級別，營收釋放路徑清晰。該行預計公司2025年在手計費的算力服務訂單超過人民幣150億元，對應年收入有望達人民幣20億元，2026年增至43億元。

國內市場最純粹的AIDC標的，稀缺性顯著

目前港股與A股市場的智算概念股多數爲IDC向AIDC轉型。相比尚處建設期、AIDC計費佔比偏低的公司，天頓數據已進入成熟運營階段，是當前國內市場少數能與Coreweave等美股AIDC直接對標的企業，其業務屬性+客戶資源稟賦+領先交付能力應構成稀缺性溢價。

重組完成後資產結構優化，財務負擔出清，爲估值重估提供基礎

併購完成後公司有息負債壓縮至4.2億元，負債率僅7.2%，財務槓桿創歷史新低，成爲港股中極少數“AI+地產重組出清”兼具的標的，這爲公司下一階段海外擴張、平臺化演進、客戶合作深化提供了基礎。公司董事會已於2026年3月3日提議公司更名爲“粵港灣智算科技”，智算定位愈加純粹，相信隨着公司AI業績的釋放，估值重構將持續體現。