泡泡瑪特

智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研報稱，維持泡泡瑪特(09992)“買入”評級。長效的IP創造和運營機制是公司的核心競爭力、已經進入佈局期。公司國內IP梯隊完善、品牌認知已形成，海外在開店驅動下增長預計延續；中期擴品類、擴IP、擴業態仍是成長核心抓手。該行預計公司2025-2027年經調整淨利潤分別爲134、170、212億元，同比+294%、+27%、+25%，對應當前PE爲17.7、14.0、11.2X。

浙商證券主要觀點如下：

近期事件

1月19日公司斥資2.51億港元回購140萬股股份，1月21日再度斥資9649萬港元回購50萬股，低位連續回購彰顯公司信心，該行認爲國內及海外其他新興市場仍有向上預期差。

國內結構健康，有望持續beat

中國在25年成爲核心超預期市場，主要得益於品牌心智形成、IP結構健康、會員體系完善，策展式零售大店穩步拉昇店效，25Q4大量補貨以來核心毛絨品仍然呈現斷貨狀態；1月抖音同比維持高增239%(蟬媽媽)，小馬毛絨成爲銷量top1，依託平臺能力、推新成功率保持高水平，珠寶&甜品&樂園等新業態有望疊加增量，中國區基本盤夯實。

北美預期充分，新興市場有望起勢

在北美消費走弱、公司主動調整、大爆品空窗期原因下，Q4北美景氣表現仍好於此前預期；中東&南美新市場有望接力超預期，首城首店加速開拓，26年新市場門店有望快速加密，中東&南美人口基數大、具備一定消費力&開店空間、熱度有望延續中國&東南亞超預期趨勢。

風險提示

新品銷售不及預期，境外推廣不及預期