理想汽車－Ｗ

理想汽車

中金發布研報稱，維持理想汽車(02015,LI.US)跑贏行業評級，Non-GAAP口徑下，維持2025/26年盈利預測。當前港美股分別對應21/17x 25E P/E，維持港美股目標價155港幣/40美元，分別對應31/26x 25E P/E，有49%/50%上行空間。近日，公司召開L系列智能煥新版發布會，並開啓全國交付。

中金主要觀點如下：

L系列智能煥新版發布，有望穩定L系列月銷

本次煥新以智能駕駛系統爲核心升級方向，車型價格較老款不變，煥新版全系標配激光雷達，並針對芯片、主動安全能力及用戶體驗進行優化。其中，AD Max版本車型從英偉達雙Orin-X芯片升級爲單Thor-U芯片，算力提升至700TOPS，支持端到端+VLM大模型，並新增VLA大模型。AD Pro車型則從地平線J5芯片升級至J6M芯片，首次增加激光雷達配置。進入5月，受益于新款車型預期穩定及終端促銷政策，公司單周交付重新回到萬輛以上;整體來看，該行認爲煥新版車型配置上升級較多，並且購車權益豐厚，有望穩定L系列月銷表現。

管理體系調整聚焦AI，關注技術及生態優勢

從規則算法到端到端+VLM再到VLA，公司智駕技術持續迭代。一方面，源于業務需求具有獨特性，車上對話、多模態交互及VLA模型訓練，都需要特定領域的語義語料，如車領域、交通領域和家庭用戶領域等，公司持續加大對基座模型投入，並針對不同應用場景開發不同模型，如理想同學的300B大模型，輔助駕駛裏VL部分的32B模型等，整體看，VLA更接近真人開車，能根據場景迅速思考作出判斷進而執行，該行看好公司在泛AI領域能力和估值提升機會。

理想i8正式亮相，25年迎來純電新周期

公司純電SUV理想i8正式亮相工信部公告，並計劃7月正式發布。參數上看，i8定位純電中大型六座豪華SUV，尺寸達5085×1960×1740mm，軸距達3050mm。動力方面，i8全系標配雙電機智能四驅系統，並首次搭載理想自研的碳化矽驅動電機，總功率400千瓦(前後電驅分別爲150/250千瓦)。電池方面，i8全系標配了叁元锂電池和5C超充，目前公司全國布局超過2000座的5C超充站，該行預計有望賦能純電産品熱銷。展望2025年，公司産品周期強勁，該行認爲公司有望通過煥新版的L系列穩定住增程車型的銷量，此外也有望在完善的補能網絡支持下，將重新思考後推出的多款純電車型重新帶上熱銷的軌道上。

風險提示：純電車型不及預期;智能駕駛不及預期;市場競爭加劇。