維昇藥業－Ｂ

經過數月以來的“蟄伏”，港股創新藥板塊於近期迎來了持續性上揚行情，板塊估值修復大趨勢明顯。7月2日，港股醫藥板塊全線爆發，其中維昇藥業-B（02561）盤中放量飆升近30%，領跑整個創新藥板塊。截至當日收市，維昇藥業全日漲幅達25.13%，收至25港元，表現十分亮眼。

智通財經APP觀測到，在這一強勢表現的背後，是港股創新藥板塊進入業績兑現與估值重塑並行的新階段，投資者更願意為明確的價值兑現支付溢價的邏輯。“加速創新-商業化變現-估值提升”逐漸成為研究創新藥企“投資確定性”的關鍵，維昇藥業此次股價異動，正是當下市場投資偏好下的典型縮影。

今年1月，公司核心產品長效生長激素隆培生長激素（商品名維臻高®）正式獲批上市，適用於3歲及以上兒童、青少年生長激素缺乏症的治療，也意味着維昇藥業開始進入商業化兑現週期。

維臻高®依託Ascendis Pharma的TransCon前藥技術開發，僅需每週皮下注射一次，能夠從根源上解決傳統短效生長激素每日注射造成的依從性痛點。更關鍵的是，該產品也是目前唯一在全球heiGHt研究和中國briGHt研究兩項關鍵3期臨牀研究中均證實療效優於每日注射生長激素製劑的長效生長激素，相關臨牀試驗成果刊發於國際權威期刊《Hormone Research in Paediatrics》，詳實有力的數據不斷加深臨牀醫生對產品的認可，使其穩固樹立起“同類最佳”的獨特競爭壁壘。

當前，國內生長激素市場正處於短效向長效升級的結構性變革期，行業整體擴容空間廣闊。根據弗若斯特沙利文數據，預計中國生長激素市場規模在2030年達到286億元，長期增長動能充沛。在這一增量市場中，維臻高®作為國內首款同時具備“長效+天然結構”優勢的BIC產品，有望在高端市場開闢差異化競爭空間。

在商業化進程上，維臻高®在獲批前早已完成渠道佈局，採取“公立+非公”雙線推進策略實現獲批即落地。其中，公立醫院端與安科生物合作，藉助其多年推廣經驗覆蓋兒科內分泌科室。非公醫療端則牽手以卓正醫療、和睦家為代表的優質私立醫療機構，持續深化在兒童生長髮育領域的合作，攜手上海和睦家醫院設立“兒童生長髮育特色門診”，精準觸達目標患者羣體，充分發揮其在長期隨訪與服務體驗方面的優勢。

產能端也在同步推進。2026年維昇藥業正以進口方式進行商業化，計劃2028年實現技術轉移及本地化生產。目前，公司正在與選定的CDMO合作伙伴藥明生物合作推進本地化生產，該項目在顯著降低生產成本、提升供應能力及滿足未來放量需求的同時，還將推動多項國產升級，進一步夯實公司的製造能力和供應鏈競爭優勢。

此外，維昇於上月宣佈與鎂信健康達成合作，共探多元支付新模式，而這些戰略動作均構成了一條完整清晰的商業化落地全鏈條佈局，為其產品快速覆蓋目標市場、滲透核心渠道提供了體系化支撐。隨着後續產品銷售的逐步釋放，其市場份額有望呈現快速提升態勢。

資本的重估，往往發生於企業跨越單一週期、展現出系統性造血能力的那一刻。對於一家處於從“管線估值”向“產品估值”切換的Biotech企業而言，市場給予的關注度往往建立在“差異化產品能否在廣闊市場中快速放量”的積極預期之上。由此可見，維昇藥業的短期股價強勢反映了市場對長效生長激素賽道龍頭的積極定價，而隨着維臻高®的商業化銷售逐步放量並貢獻業績收入，公司將實現向“產品兑現”的穩步過渡，其估值中樞亦將隨之獲得更為堅實的基本面支撐。